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机构：广发证券
研究员：张乐/周伟/邓崇静
24Q1 营收9.6 亿元，同比-2.3%。根据财报，公司24Q1 实现营收9.63亿元，同比-2.27%，扣非前/后归母净利润分别为0.93/0.94 亿元，分别-11.8%/-5.1%。单季度收入同比增速略低于行业，根据中汽协统计，24Q1 重卡产量同比+8.38%，轻卡产量同比-1.59%。
公允价值变动收益拖累归母净利率，继续保持强研发投入。根据财报，24Q1 公司毛利率24.3%，同比+0.2pct；归母净利率9.6%，同比-1.0pct 主要系动力新科的公允价值变动收益为-0.6%，同比-1.0pct；期间费用率为12.5%，同比+1.3pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/5.4%/6.4%/-0.5%，分别同比+0.3/+1.4/+0.4/-0.8pct。管理费用率增加主要系自23 年6 月开始实施员工持股计划，计提股票期权激励费用增加所致。
曲轴&连杆主业继续受益行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。
公司已经发展成为国内最大的商用车曲轴与胀断连杆生产企业。根据23 年年报，公司重型发动机曲轴市场占有率60%、柴油轻型发动机曲轴市场占有率42%。公司依托自身研发加工与铸锻能力，切入空悬、电动转向赛道，打开成长空间。2023 年公司布局空悬业务的控股子公司天润智控完成了重卡板块八气囊、四气囊空气悬架总成、CDC 减振器系统等12 款，半挂车空气悬架4 款，轻卡空气悬架4 款，乘用车板块气体分配阀、磁流变减振器2 款22 款悬架新产品开发。
盈利预测与投资建议：公司是国内曲轴&连杆龙头，传统主业受益于行业复苏+国际化，新兴业务打开成长空间。预计公司24-26 年EPS 为0.47/0.56/0.67 元/股，维持公司的合理价值8.93 元/股不变，对24 年19 倍PE，维持“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期；空悬开拓不及预期；行业竞争加剧。