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机构：国泰君安
研究员：刘欣琦/王思玥
24Q1 投资收益同比下滑致使业绩承压；预计公司将围绕新质生产力优化投行业务布局，同时牵引多项业务。新国九条强化服务专业性背景下有望实现客户综合价值变现。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价12.21 元/股，对应2024 年25.98xPE、1.34xPB。公司2023 营收/ 归母净利润67.3/17.18 亿元， 同比+17.39%/43.41%；加权平均ROE 同比+1.22pct 至5.39%。2024Q1 营收/归母净利润14.83/3.67 亿元，同比-24.03%/-38.6%；加权平均ROE同比-0.78pct 至1.12%，业绩符合预期。基于公司当前最新经营情况及市场环境，下调公司盈利预期为24-25 年EPS 0.47/0.52 元（调整前为0.52/0.61 元），新增26 预测EPS 0.57 元，维持“增持”评级。
2023 年行情回暖带动投资业绩高增，2024Q1 投资收益同比下滑致使业绩承压。1）2023 年公司投资业务净收入同比497.37%至16.88 亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务支出）增量的141.02%，是业绩改善主因；投资业务高增则源自市场回暖背景下，投资收益率同比+3.32pct 至4.15%；此外，金融资产规模较2022 年底+14.78%至434.85 亿元；2）2024Q1，高基数致使公司投资业务净收入同比-40.01%至4.32 亿元，占调整后营收增量的-61.43%，致使业绩承压。
预计公司将围绕新质生产力优化投行业务布局，同时牵引多项业务，新国九条对专业服务能力提出更高要求背景下有望实现客户深度、综合价值变现。新国九条出台，聚焦中国式现代化中心，促使金融机构把功能性放在首位，不断提高专业服务水准。公司投行业务围绕新质生产力优化布局，持续夯实项目储备，聚焦政策鼓励的产业并购领域，不断提高执业质量。同时，坚定不移地落实以投行为牵引的战略，坚持为财富、资管、机构业务等多项业务导流客户和资产，有望通过对客户的深度、综合价值变现，实现自身业绩超预期增长。
催化剂：投融资市场协调发展。
风险提示：权益市场大幅波动。