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机构：西部证券
研究员：刘博/滕朱军
24Q1 公司业绩承压我们认为主要系稀土价格快速下跌影响。1）回顾24Q1，据wind 数据显示上海镨钕氧化物季度均价约为38.2 万元/吨，同比下降约42.5%，环比下降约22.2%。同时24Q1 中国烧结钕铁硼(48H)季度均价约为22.4 万元/吨, 同比下降约41.0%，环比下降约19.4%。与之相对应的公司营收、净利润在一季度也出现了同比双降。2）但截止目前来看，稀土及磁材价格已明显企稳，4 月24 日上海镨钕氧化物价格已企稳回升至39.13 万元/吨，较3 月底上涨约10.5%，48H 烧结钕铁硼价格在4 月15 日也暂稳在21 万元/吨。3）展望未来，一方面新能源汽车等下游需求今年有望继续保持着稳健增长，另一方面“新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新”也为稀土行业和市场提供了新的潜在增长空间，稀土价格也有望继续企稳回升。
随着稀土价格企稳回升，公司钕铁硼龙头优势也有望逐步凸显。从产能来看，23 年公司南通基地再投产6000 吨，公司现有产能已提升至3 万吨，大幅提升了公司对全球客户的供货保障能力，此外烟台基地和江华基地进行设备更新，提升生产效能，提高了订单和产能的契合度，为公司业绩增长筑牢了成长根基。随着稀土价格企稳回升，公司钕铁硼龙头优势也有望逐步凸显，或有望迎来量价齐升。
盈利预测：我们预计2024-2026 年公司营收69.5/83.3/102.2 亿元，同比+18.3%/+19.9%/+22.7% ， 归母净利润5.3/6.4/8.0 亿元， 同比+19.1%/+19.6%/+25.7%，对应的EPS 分别为0.65、0.78、0.98 元，PE 分别为16、14、11 倍，维持“买入”评级。
风险提示：项目进度不及预期，产能释放不及预期，金属价格上涨不及预期