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机构：华泰证券
研究员：申建国/边文姣
2023 年公司实现营收57.03 亿元，同比+32.96%，归母净利润4.07 亿元，同比+58.52%，净利率7.16%，同比+1.20pct。新能源汽车结构件需求快速增长，带动公司23 年实现量利齐升。考虑公司定增顺利发行补充流动资金，我们降低财务费用假设， 我们预计公司24-26 年归母净利润分别为6.16/7.75/9.24 亿元（此前预计24-25 年分别为6.12/7.77 元），参考可比公司Wind 一致预期下24 年平均PE 14 倍，考虑公司电池箱体等新能源结构件业务成长性较高，给予公司24 年合理PE 16 倍，对应目标价48.23 元（前值44.67 元），维持“买入”评级。
规模效应体现，盈利能力同比提升
4Q23 公司营收17.97 亿元，同比/环比+34.97%/+23.49%，归母净利润1.29亿元，同比/环比+45.93%/+18.29%。23 年公司毛利率17.91%，同比+0.32pct，净利率7.16%，同比+1.20 pct，主要受益于公司订单快速增长，规模效应凸显。23 年期间费用率同比-0.86 pct 至9.06%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.03 pct、-0.43 pct、-0.26pct、-0.14 pct，费用率相对稳定。经营活动现金净流量3.67 亿元，同比+148.67%。
新能源汽车结构件业务量利齐升
分业务看，受益于新能源汽车行业的快速发展，客户需求旺盛以及动力电池箱体产品起量，23 年公司新能源汽车模具与结构件业务营收36.74 亿元，同比+43.68%，毛利率19.44%，同比+0.29pct。燃油车结构件业务营收7.59亿元，同比+8.39%，毛利率9.10%，同比-0.47pct。储能结构件业务由于下游客户去库影响，营收5.46 亿元，同比略增+1.96%，毛利率15.17%，同比-0.09 pct。
持续获得新增订单，定增项目强化新能源结构件布局23 年12 月以来，公司陆续披露新项目定点公告，涵盖新能源汽车、动力电池、储能和光伏逆变器、通信服务器等产品，项目总额59-61 亿元，有利于支撑公司未来收入增长。此外，4 月公司定增发行落地，募集资金总额为8.76亿元，本次募集的资金将用于扩大公司在动力电池箱体、光储逆变器结构件以及新能源汽车结构件等新能源结构件产能，有助保障公司业绩增长。
风险提示：新能源汽车销量不及预期、行业竞争加剧导致盈利能力下降，原材料价格波动。