三诺生物(300298)：血糖监测龙头强势登陆CGM市场 POCT业务延伸打造平台型公司-格隆汇

机构：开源证券
研究员：余汝意/司乐致

　　血糖监测龙头，多年深耕助力国产替代，首次覆盖，给予“买入”评级三诺生物深耕血糖监测领域20 余年，以优秀的产品性能和杰出的商业能力牢牢占据龙头地位。国内在产品力和渠道加持下把握血糖监测国产替代大机会，海外并购活动丰富产品矩阵和渠道资源。公司新产品CGM 凭借自身优良性能，承接公司原有渠道资源和品牌声望，有望助力业绩快速增长。考虑公司目前处于新产品上量阶段，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.00/4.48/5.58 亿元，EPS 分别为0.53/0.79/0.99 元，当前股价对应P/E 分别为42.9/28.8/23.1 倍，由于公司国内外CGM 放量可期，成长性较强，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　国内血糖监测需求旺盛，三诺生物CGM 放量在即，海内外双开花我国是糖尿病高发区，1.41 亿糖尿病患者释放了旺盛的血糖监测需求。随着患者需求的演变，CGM 的重要性日渐凸显。国内CGM 市场渗透率和国产化率有较大提升空间。三诺生物在传统血糖监测市场耕耘多年，占据零售市场近50%的市场份额，拥有超过2200 万家终端客户。2023 年3 月，公司CGM 产品“三诺爱看持续葡萄糖监测系统”于中国大陆上市，该产品搭载自主研发的三代传感器，拥有第一梯队的精准度和稳定性，性能比肩进口品牌，有望成为公司业绩增长的强力助推器。此外，公司的出海成果颇丰，CGM 产品于2023 年9 月获得欧盟的准入资格，并正积极推进美国FDA 认证。协同公司的品牌影响力和海外渠道积累，公司产品有望在教育成熟的欧美市场取得一定的市场份额。
　　产品矩阵趋向多元，POCT 业务蓬勃发展
　　公司围绕血糖监测不断迭代创新，研发出多款血糖检测产品，实现了从单一血糖指标向血糖、血脂、糖化血红蛋白、尿微量白蛋白等多指标检测系统的转变，构建起多指标检测产品体系。公司POCT 产品已覆盖全国30 个省份3200 多家等级医院和超8000 家基层医疗机构，产品在各层级医院中广受好评。
　　风险提示：公司新产品推广不及预期，宏观消费水平下降。