机构:华泰证券
研究员:沈晓峰/林珊
能化供应链业务规模持续扩大,有色供应链调优结构使业务量承压2023 年, 公司黑色供应链/ 有色供应链/ 能化供应链收入分别同比+2.4%/-70.2%/+51.3% , 毛利率分别同比+0.3/+3.3/-0.5pct 至1.7%/4.3%/0.2%。23 年有色供应链业务营业同比大幅减少,而毛利率同比增长明显,主因公司品类调整,有色金属矿交易量减少;能化供应链营收同比显著增长,主因引入新团队后,橡胶能化品种业务量增加。24 年截至4月24 日,南华金属/能化指数均值同比分别+1.8%/+4.6%,大宗品价格同比提升;1Q24,我国房地产新屋开工面积累计同比下降27.8%,地产需求偏弱或仍压制公司业务量。公司面对行业压力,积极转型,布局具有增长潜力的业务,1Q24 归母净利环比提升29.7%,24 全年公司业绩或呈现较强韧性。
竞争加剧拖累新能源业务营收,再生资源收入同比增长亮眼23 年公司新能源业务收入同比下降14.6%至119.6 亿元,营收占比同比下降1.3pct 至5.9%,毛利率同比增长1.0pct 至1.7%。营收下降主因新能源市场竞争加剧,而公司依托较强的综合服务能力,实现毛利率的提升。23 年公司再生资源供应链业务收入同比增长46.5%至153.8 亿元,主因基数较低。
存量业务稳健增长,增量业务有望快速突破
存量业务方面,23 年公司钢材/铁矿/煤炭实物量分别为2,834 万/3,301 万/1,383 万吨,同比增长27.3%/0.4%/48.8%,黑色产业链经营规模持续提升;增量业务方面,公司聚焦“光伏”和“储能”两条产业链,在户用光伏品牌及储能工厂均实现了业绩突破。我们看好公司通过完善物流网络布局,提升管理效率,实现存量业务实现稳健增长,增量业务保持快速发展。
风险提示:大宗品价格剧烈波动;多元化管理风险;供应链业务操作风险。