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机构：华泰证券
研究员：王兴/高名垚
根据公司2024 年一季报，1Q24 公司营业收入为2.3 亿元，同比增长24.8%，延续稳健增长态势；归母净利润为0.37 亿元，同比下降13.6%，主要系公司毛利率短期承压、股权激励费用增长等因素带来净利率短期下滑；剔除股份支付费用影响后的归母净利润为0.43 亿元，同比增长1.6%。考虑到公司盈利能力波动， 我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为2.81/3.45/4.10（前值：3.00/3.78/4.66）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，给予公司24 年21x PE，对应目标价44.94 元（前值：47.89 元），维持“买入”评级。
综合毛利率短期波动，研发保持高度投入
根据公司2024 年一季报，1Q24 公司综合毛利率为41.7%，同比下降5.6pct，我们判断主要系公司出货结构变化，以及部分业务所在市场竞争加剧影响。
费用方面，1Q24 公司销售/管理/研发费用率分别为11.2%/7.5%/14.5%，分别同比-0.9/+2.3/+3.2pct，其中管理费用主要系人员薪酬、股权激励及新增资产折旧增加所致；研发费用主要系研发直接投入、股权激励费用增加所致。
智能矿山稳步推进，长期有望受益于煤炭信息化煤矿生产未来有望进一步融合人工智能、工业物联网等新技术赋能煤炭开发利用，实现更大程度的无人化操作，提升安全生产水平。随着智慧矿山建设的推进，我国智能化采掘工作面数量近年来快速增长。根据2023 年4 月27日国家能源局在京召开例行新闻发布会中的统计，截至2023 年4 月，全国累计建成1043 个智能化采煤工作面、1277 个智能化掘进工作面；全国煤矿智能化建设总投资近2000 亿元。公司作为国内少数能够覆盖智能矿山各层级的厂商，未来有望持续享受我国煤炭信息化产业发展红利。
维持“买入”评级
我们预计公司2024~2026 年归母净利润分别为2.81/3.45/4.10（前值：
3.00/3.78/4.66）亿元，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值为19x，考虑到公司智能矿山业务具有全产业链布局优势，给予公司24 年21x PE，对应目标价44.94 元（前值：47.89 元），维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变动风险、市场竞争加剧等。