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机构：中金公司
研究员：黄天擎/贾顺鹤/彭虎/李澄宁/温晗静
公司公布2023 年业绩：2023 年收入同比增长98%至7.54 亿元，归母净利润同比增长87%至1.80 亿元，归母净利润贴近此前业绩预告的1.71-1.86亿元上限，表现超出我们预期20%。回顾2023 年，我们认为公司归母净利润表现较优主因：1）公司光学微棱镜新品伴随北美大客户新机型的发布，收入逐步放量，同时产品良率爬坡顺利，带动公司盈利水平提升；2）公司玻璃非球面透镜在车载领域持续获取客户份额，该分部收入增长表现优于行业整体表现。公司同时公布了1Q24 业绩：1Q24 公司收入同比增长95%至1.67 亿元，归母净利润同比增长511%至0.29 亿元，归母净利润同比增长较多我们认为主因公司微棱镜新品开发顺利，提供崭新业绩增量。展望2024 年，我们建议投资人持续关注潜望式微棱镜在北美大客户更多手机机型上的渗透，以及在汽车领域的持续增长。
发展趋势
微棱镜产品持续放量，盈利能力修复明显。从公司整体净利率来看，4Q23公司净利率达到33.3%，环比提升9.2 个ppt；同时公司3Q23/4Q23 整体收入分别同比增长208%/211%。回顾2023 年，公司一至四季度整体净利率水平显著提升，我们认为主要受益于北美大客户微棱镜新品良率爬坡顺利带来的盈利能力提升。展望2024 年，我们认为北美大客户仍将持续将潜望式技术向更多潜在机型渗透，蓝特有望凭借较优的产品质量与大客户形成良好的合作，我们看好公司微棱镜收入持续增长。
汽车智能化趋势延续，公司非球面透镜产品增长动能明确。公司能够为汽车厂商提供360 环视摄像头及车载激光雷达的玻璃非球面透镜产品，我们看到汽车智能化趋势的延续带动公司非球面透镜收入的增长，2023 年非球面透镜收入达到2.41 亿元，同比增长53%。展望未来，我们看好公司凭借多年的镀膜经验持续获取下游客户的份额，2024 年相关业务增速有望优于行业表现。
盈利预测与估值
当前股价对应2024 年27.6 倍和2025 年21.0 倍市盈率。考虑到微棱镜新品开发顺利，我们维持公司2024 年利润预测于2.92 亿元，同时上调2025年利润预测7%于3.84 亿元。基于蓝特在光学元件领域制造经验积累深厚，我们维持跑赢行业评级，上调目标价13%至26.0 元，对应35.8 倍2024 年市盈率和27.2 倍2025 年市盈率，较当前股价有30%的上行空间。
风险
汽车智能化转型发展不及预期，潜望式摄像推广不及预期。