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机构：国信证券
研究员：王蔚祺/王晓声
商誉减值与费用影响四季度业绩，毛利率保持稳健。2023 年第四季度公司实现营收38.79 亿元（同比+9.72%），归母净利润4.11 亿元（同比-5.49%），销售毛利率28.15%（同比+1.21pct.，环比-3.65pct.），销售净利率10.84%（同比-2.18pct.，环比-3.21pct.）。鉴于23 年超级电容业务收入未达预期，公司本着谨慎性原则计提烯晶碳能商誉减值准备。
线圈与无功补偿类收入大幅增长，各业务毛利率均有提升。23 年公司实现开关类收入55.8 亿元，同比+10.9%，毛利率33.5%，同比+6.7pct.；线圈类收入27.5 亿元，同比+23.1%，毛利率29.7%，同比+1.0pct.；无功补偿类收入18.5 亿元，同比+39.3%，毛利率24.9%，同比+0.2pct.。
23 年新增订单同比+36%，海外市场表现亮眼。23 年公司新增订单165.13 亿元（不含税），同比+36%，超额完成年初任务；其中海外新增订单40.1 亿元，同比+34%。公司多款产品在欧洲、澳洲、中东、拉美等国家市场实现突破。23 年公司海外收入21.6 亿元，同比+15.7%，毛利率38.6%，同比+13.1pct.。
24 年计划新增订单同比+20%，有望受益于全球电力设备需求共振。公司2024年经营目标为实现新增订单206 亿元（不含税），同比+25%。22 年以来在全球新能源快速发展、电网升级改造、再工业化等因素驱动下，全球电力设备需求景气共振，公司作为综合性电力设备企业有望充分受益。
风险提示：海外市场需求不及预期；公司新市场/新业务开拓不及预期；电网投资力度不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到23 年公司国内外新增订单表现和海外市场开拓情况，上调盈利预测。
预计公司2024-2026 年实现归母净利润19.47/24.44/30.06 亿元（24-25 年原预测值为19.42/22.96 亿元），当前股价对应PE 分别为26/21/17 倍，维持“买入”评级。