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机构：申万宏源研究
研究员：朱栋/曾子栋
公司公布24 年一季报。1Q24，公司实现营收25.49 亿元，同比+7.2%，实现归母净利0.10 亿元，同比+107.1%，毛利率24.66%，净利率-1.43%。
点评：
1Q24 消费电子传统淡季，公司毛利率环比小幅下滑。1Q24，公司实现营收25.49 亿元，同比+7.2%，环比-12.3%；实现归母净利润0.10 亿元，同比+107.1%；毛利率24.66%，同比+6.0pcts，环比-1.8pcts，公司毛利率环比小幅下滑，主要系Q1 消费电子需求淡季，公司消费电芯产能利用率有所降低；净利率-1.43%，同比+5.4pcts，环比-1.6pcts，净利率环比下滑主要系研发费用率上升和资产减值损失影响；公司期间费用率为26.9%，环比-0.1pct ， 其中研发费用率/ 管理费用率/ 销售费用率/ 财务费用率分别为13.1%/12.7%/0.5%/0.6%，分别环比+1.3pcts/-0.1pcts/+0.1pcts/-1.4pcts。
消费电子1Q24 逐步复苏，全年下游终端需求有望保持高景气。1）手机市场：根据Canalys，1Q24，全球智能手机出货量达3 亿部，同增11%。目前主要手机厂商旗舰产品陆续推出AI 功能及服务，手机更新换代有望开始加速；2）笔记本市场：根据Canalys，1Q24，全球笔记本出货达到4510 万台，同增4%。受益于Windows 11 的换机需求和AI PC 新机型的广泛推出，PC 市场有望在24 年加速增长。3）公司方面：公司在全球笔记本电芯和手机电芯领域位于行业头部水平。根据Techno Systems Research，23 年，公司全球笔电类产品锂电池的市占率为31.1%，全球排名第二；公司全球智能手机锂电池的市占率为8.18%，全球排名第五。展望24 年，受益于行业消费电子复苏持续，公司消费业务营收有望实现快速增长。
费用规模效应有望逐季显现，启停电池成为24 年动储业务新亮点。23 年，公司加大管理投入力度和研发投入，力求提升运营效率和核心技术竞争力，管理费用率和研发费用率有所提升。展望24 年，公司经营体系效率提升，研发体系日益完善，并随营收规模的不断扩大，公司期间费用率有望逐季降低。动储板块，公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎等多家国内外知名车企多个车型项目定点函，24 年4 月，根据公司公告，公司获得Stellantis的定点，为其开发和供应12V 汽车低压锂电池，该项目将于2026 年量产。24 年公司启停电池大规模出货可期，并有望成为动储业务营收的主要来源。
投资分析意见：考虑消费电子市场复苏以及公司动储业务规模效应逐步显现，我们维持公司24-26 年归母净利润为8.20/11.41/13.27 亿元，对应4 月23 日收盘价PE 为16/12/10倍。我们认为，公司消费业务盈利稳定向上，动储业务规模效应有望逐步显现。因此，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期。