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机构：东方财富证券
研究员：邹杰
单四季度来看，公司实现营收7.43 亿元，同比增长15.07%，环比增长1.70%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长131.75%，环比增长174.63%；实现扣非归母净利润-0.22 亿元，同比增长79.25%，环比增长66.94%。
公司海外营收高速增长。分销售地区来看， 2023 年实现海外营收1.45亿元，同比增长74.84%，毛利率为24.41%，同比下降11.53pcts；实现境内收入33.84 亿元，同比下降23.85%，毛利率为23.20%，同比下降3.13pcts。分产品来看，公司主营业务数控机床收入34.27 亿元，占收入比重97.10%，收入同比降低22.51%，毛利率为22.70%，同比下降3.19pcts。
机床市场需求偏弱，存量更新方案开启新周期。全球制造业PMI 低迷和国内市场需求恢复不及预期，2023 年机床订单有所下滑，同时价格下行成本上升双向压缩企业利润空间。根据国统局数据，我国2023年金属加工机床产量76.4 万台，同比增长1.6%，金属加工机床生产额为1935 亿元，同比增长1.1%，仍实现小幅增长。2024 年3 月27日工信部联合7 部门印发《推动工业领域设备更新实施方案》，其中重点提到了推动更新服役超过10 年的机床等。随着国家利好政策的支持、经济复苏，数控机床更新替换需求将持续释放，公司业绩将稳步提升。
3C 业务复苏势头明显，持续开拓新领域。2023 年下半年消费电子行业复苏显著，公司拳头产品钻攻机第四季度出货同比增长超120%。同时，钛合金手机中框在各大手机品牌新产品中应用，加工市场增大需求刺激钻攻机需求，AI 手机刺激手机换新需求，公司3C 业务收入有望明显回升。新能源应用是公司持续拓展的方向，汽车轻量化、电动化发展，公司推出新款的轻型龙门加工中心，作为一体化压铸的高端配套产品。公司在现有优势的基础上，开发低空经济等热点行业和标杆客户，做大企业发展规模。
【投资建议】
公司业绩在2023 年受全球宏观经济低迷和下游3C 领域复苏节奏偏缓的影响下短期承压。随着国家对工业母机市场存量更新的鼓励政策陆续落地，同时3C 市场受新技术驱动复苏，以及公司在新能源领域市场地位提升，我们预计公司将迎来新发展。因此，我们调整对公司2024-2025 年盈利预期，新增2026 年盈利预测，预计2024/2025/2026 年的营业收入分别为39.46/43.58/48.23 亿元，归母净利润分别为4.06/4.99/6.17 亿元，EPS分别为0.24/0.30/0.37 元，对应PE 分别为24/19/16 倍，维持“买入”评级。
【风险提示】
宏观经济和行业景气度波动风险。公司产品为制造业上游部分，受到美联储加息对全球宏观经济的冲击和战争带来的宏观不确定性影响，下游企业对于固定资产的投资可能不及预期。
行业竞争加剧风险。高端产品被海外品牌占领，中低端赛道内资机床企业竞争激烈，随着竞争对手产能扩张，公司产品面临竞争加剧风险。消费电子复苏不及预期的风险。
全球消费电子复苏可能低于预期。对公司下游 3C 客户造成不利影响。
通用设备增长不及预期的风险。公司在新能源领域的客户拓展可能遭遇困境，新能源车高增速难以长期保持，公司在高端市场新产品可能无法与国际龙头竞争。