凯盛科技(600552)：新材料持续突破 UTG放量在即-格隆汇

机构：长江证券
研究员：范超/李浩

　　事件描述
　　公司发布2023 年年报：2023 年实现收入50.10 亿元，同比增长6.17%；归属净利润1.07 亿元，同比下降24.37%；扣非归属净利润-0.52 亿，同比下降2427.29%。
　　折合2023Q4 实现收入6.6 亿元，同比下降16.66%；归属净利润0.11 亿元，同比增长71.39%；扣非归属净利润-0.59 亿，同比下降33.4%。
　　事件评论
　　全年收入增长，盈利承压。公司2023 年收入同增长6.17%，归属净利润下滑24.37%，分业务板块看：1）显示材料实现营业收入32.7 亿元，同比增长4.71%。板块受消费电子市场需求疲软影响较大；2）应用材料实现营业收入15.8 亿元，同比上升9.53%。盈利能力看，本期实现毛利率13.3%，同比下降3.8 个pct。分产品看，显示材料毛利率下降2.38个pct、应用材料下降9.5 个pct。期间费率12.2%，同降1.8 个pct，其中财务费率下降1.3 个pct；其他收益1.79 亿，同比增加0.67 亿；投资收益增加0.12 亿；资产减值损失同比减少0.27 亿；此外坏账计提增加使得本期实现信用减值损失增加0.7 亿；最终实现归属净利润1.07 亿，同比下降24.37%；扣非归属净利润-0.52 亿，同比下降2427.29%。
　　Q4 单季经营承压。Q4 收入同降16.7%，预计受到消费电子需求疲软拖累，应用材料亦有所影响。Q4 单季度毛利率16.7%，同比下降3.9 个pct；Q4 期间费率24.2%，同比下降1.7 个pct，其中管理、研发费率下降1.0、0.8 个pct，销售费率提升0.2 个pct；Q4其他收益同比增加0.84 亿；信用减值损失同比增加0.63 亿；资产减值损失同比减少0.27亿；最终归属净利润0.11 亿元，同增71.39%；扣非归属净利润-0.59 亿，同比下降33.4%。
　　应用材料持续突破。公司球形材料在覆铜板、封装材料和新能源电池等领域市场需求旺盛，销量同比增长85%；纳米氧化锆在新能源领域导入多家三元锂电池龙头企业，产品得到广泛应用；半导体封装用高纯超细球形二氧化硅和抛光液已通过国内外客户验证；抛光粉在液晶显示行业市场占有率超40%；合成高纯石英砂产线建设也在推进之中。
　　显示材料持续提升产业链优势。UTG 进入行业“上升期”，显示模组开拓市场“大客户”。
　　UTG 二期项目厂房已建成并具备产能规模，导入下游知名面板企业、终端厂商等多家客户资源池，同时也在车载显示、大屏卷曲显示、智能穿戴等前沿领域积极探索布局。显示模组成功进入LGD、三星等国际“大客户”供应链，加速推进AG 玻璃项目，加大车载项目和IOT、中控、医疗等细分领域业务拓展力度，LED 显示业务实现向交通行业渗透。
　　投资建议：期待公司新材料业务品类扩张以及UTG 盖板放量，预计2024、2025 年归属净利润2.4、3.2 亿，对应PE42、31 倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、消费电子需求持续低迷；
　　2、新材料产线投产低预期。