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机构：长江证券
研究员：高超/范超/杨云祺
公司发布2023 年报及2024Q1 季报：2023 年公司实现营收15.46 亿元，同比上升104.74%；实现归母净利润4.18 亿元，同比上升158.62%。2024Q1 公司实现营收10.70 亿元，同比大幅增长159.33%；实现归母净利润4.25 亿元，同比大幅增长248.01%。
事件评论
大盘强势复苏，储备项目不断释放，公司2023 经营恢复良好。2023 年国内电影市场迎来强势复苏，实现票房549.2 亿元，同比增长82.6%，全年观影人次达到13.0 亿，同比增长82.7%，创下近四年来的新高，其中国产电影表现尤为突出。受益于大盘强势复苏，公司储备项目陆续上映，公司电影业务实现收入12.9 亿元（同比+116.8%），利润同比大幅增长，支撑公司业绩修复。2023 年公司上映的电影包括《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓至绝地反击》《这么多年》《茶啊二中》《我经过风暴》《坚如磐石》《照明商店》《怒潮》及《你的婚礼》（重映），总票房约84.6 亿元。
电影、电视剧/网剧业务齐绽放，公司2024Q1 业绩显著提高。1）电影业务：公司24Q1上映的电影包括动画电影《大雨》和法律议题电影《第二十条》，表现不俗，总票房约24.7亿元，其中《第二十条》上映以来口碑发酵，位列2024 春节档票房TOP4，累计票房超24 亿元。2）电视剧/网剧业务：公司改编自人气漫画《大理寺日志》的网剧于2024 年2月20 日爱奇艺上线播出。得益于公司2024 一季度电影业务、电视剧/网剧业务表现亮眼，公司2024Q1 业绩大幅增长。
AI 赋能动画电影产能提升，公司后续影片储备丰富，看好公司未来业绩增长。1）注重动画电影产能建设：公司拥有彩条屋和光线动画两条业务线推动动画电影生产，已制作出深受观众喜爱的《大雨海棠》《哪吒之魔童降世》，现已储备数十部神话宇宙作品，未来将持续借助AI 技术赋能动画制作，提高公司动画电影生产力。公司动画电影《小倩》已定档2024“五一档”上映，《哪吒之魔童闹海》预计于2024 年上映。2）未来影片储备丰富：
2024 年公司待映电影还包括：《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《墨多多迷境冒险》《“小”人物》《胜券在握》，预计筹备、制作电影包括《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《红孩儿》等多部影片。电视剧方面，古装轻喜剧《拂玉鞍》预计将于2024 年播出，此外《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等剧集也都在制作之中。
投资建议：考虑到公司优质作品储备丰富，有望支撑利润持续释放，我们预计24-25 年公司实现归母净利润11.21/12.63 亿元，对应24-25 年PE 分别为25.91X/23.00X，维持“买入”评级。
风险提示
1、影视院线复苏不及预期风险；
2、影片定档不及预期风险；
3、作品票房表现不及预期风险。