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机构：华泰证券
研究员：李斌
公司23 年营收20.9 亿元（yoy+21.6%），归母净利5.4 亿元（yoy+10.0%）。
鉴于公司主要产品下游需求承压，收入低于我们先前预期，我们下调24-25年主要产品收入假设，最终预计24-26 年公司归母净利为6.00/7.52/8.93 亿元（前值：7.39/ 8.97/-亿元），可比公司Wind 一致预期PE（2024E）均值为24.6X，鉴于公司为国内石英玻璃的领先企业，且半导体用的石英玻璃材料及器件通过国内外多家知名企业认证，给予公司24 年30 倍PE 估值，对应目标价34.80 元（前值：48.25），维持“增持”评级。
稳健经营，23 年实现利润增长
23 年，受下游市场的周期性和全球宏观经济环境影响，市场短期需求承压。
但公司稳健经营，实现利润同比增长10.0%至5.4 亿元。盈利能力方面，公司毛利率同比小幅下降1.74pct 至49.48%；期间费用率小幅上升2.03pct至19.84%；归母净利率小幅下降2.71pct 至25.72%。量上，公司石英玻璃制品及石英玻璃材料产销量以同比增加为主。部分产品库存增加主因（1）在手订单及备货订单量增加，生产量相应增加；（2）部分原材料价格处于市场低位，公司适当备货。
公司回购股份和高管增持股份计划，彰显管理层对公司未来信心公司于24 年2 月19 日召开董事会及监事会会议审议通过《关于回购公司股份方案的议案》，计划回购0.5-1 亿元人民币股份，将用于实施员工持股计划或股权激励。截至24 年3 月31 日，已完成回购股份33.09 万股，成交总金额近1000 万元。此外，据公司2 月5 日公告，公司实际控制人、董事、高级管理人员基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的高度认可，拟自增持计划公告披露之日起6 个月内合计增持不低于人民币3000 万元公司股份，增持计划正在实施过程中。
聚焦半导体、光通信、航空航天等新兴行业，并积极扩产报告期内，融鉴科技高纯石英砂项目一期1 万吨工程顺利投产，部分弥补了公司前端资源的短板。在石英玻璃材料板块，电熔石英材料新车间顺利投产，新增电熔石英玻璃材料年产能1200 吨；合成材料扩产项目建成投产，新增合成石英玻璃材料年产能100 吨；天然材料气熔制锭项目一期建设完成，新增气熔石英玻璃材料年产能 600 吨。在石英玻璃制品加工板块，合肥光微光掩膜基板精密加工项目投产，通过客户验证；济南光微高端电子专用材料精密加工项目开工建设；湖北石创半导体用高纯石英制品加工项目稳定量产。公司产品广泛应用于半导体制造、光通讯、航空航天、光学和光伏行业。
风险提示：半导体、航空航天等下游需求不及预期，原材料短缺或价格波动。