深度*公司*长海股份(300196)：价格拐点已现期待业绩弹性-格隆汇

机构：中银证券
研究员：陈浩武/杨逸菲

公司发布2023 年年报，全年营收26.1 亿元，同减13.6%，归母净利3.0 亿元，同减63.8%，EPS0.72 元；其中2023Q4 营收6.2 亿元，同减14.1%，归母净利0.1 亿元，同减96.2%。玻纤行业价格拐点已现，公司产能建设持续推进，维持公司买入评级。
支撑评级的要点
行业景气度低迷拖累业绩：据卓创资讯，玻纤主流产品2400tex 缠绕直接纱2023/2023Q4 均价分别为3,908.9/3,335.1 元/吨，分别同降27.6/22.4%；价格降幅较大致公司业绩承压。公司2023 年全年营收26.1 亿元，同减13.6%，归母净利3.0 亿元，同减63.8%，EPS0.72 元；其中2023Q4 营收6.2 亿元，同减14.1%，归母净利0.1 亿元，同减96.2%。
费用率同比上升，盈利水平环比同比均下滑：公司2023Q4 期间费用率14.3%，同增1.4pct ，其中销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率同比分别+1.8/+1.6/-2.3/+0.3pct。2023Q4 毛利率19.1%，同减8.0pct，环比下降4.9pct；净利率1.2%，同减28.5pct，环比下降10.1pct。
产能建设持续推进，弹性较足：公司60 万吨高性能玻纤智造基地建设持续推进中，常州天马3 万吨生产线已于2023 年底冷修，拟技改为8 万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线，上述两项目合计产能增量65 万吨。
头部公司集体涨价，行业库存明显下降：2024 年3 月末，玻纤行业龙头公司纷纷发布涨价函，其中主流品种直接纱涨价200-400 元/吨，合股纱涨价300-500 元/吨。据卓创资讯，涨价已逐步落实；2024 年3 月行业库存79.4 万吨，环比减少12.4%/11.2 万吨；库存天数41.6 天，环比减少6.7天；受3 月末价格提涨刺激，中下游提货积极性增强。
估值
2023Q4 玻纤价格在底部再次下探，我们下调原有盈利预测。预计2024-2026 年公司收入为30.4/37.0/39.2 亿元；归母净利分别为3.4/4.9/5.6亿元；EPS 分别为0.83/1.19/1.37 元；PE 分别为11.9/8.3/7.3 倍。2024Q1末尾，玻纤企业集体涨价，价格拐点已现，企业盈利有望改善；且考虑公司新产能即将投放，我们看好公司中期业绩弹性，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
玻纤产能超预期投放，原材料、燃料成本上升，玻纤需求不及预期。

深度*公司*长海股份(300196)：价格拐点已现 期待业绩弹性

深度公司长海股份(300196)：价格拐点已现期待业绩弹性