光线传媒(300251)：2023年利润符合预告《小倩》《哪吒》有望持续带动增长-格隆汇

机构：国信证券
研究员：张衡/陈瑶蓉

公司2023 年及2024 年第一季度收入利润持续高增长。1）2023 年公司收入15.5 亿元，同比增长104.7%，主要是由于2023 年中国电影市场整体实现82.6%的大幅增长。利润率方面，公司2023 年的毛利率为39.9%，同比增长20.8 个百分点；费用率整体下降5.6 个百分点至6.6%。归母净利润4.2 亿元，同比增长158.6%，落在业绩预告的中下区间；经营活动产生的现金流量净额6.4 亿元，同比上升8711.2%。2）2024 年第一季度，公司收入10.7 亿元，同比增长159.3%；归母净利润4.3 亿元，同比增长248.0%；扣非后归母净利润4.2 亿元，同比增长252.0%，2024 年第一季度业绩持续表现良好主要是由于2024 年元旦档、春节档的拉动。
电影行业景气度高，公司影视剧业务表现亮眼。从行业层面看，2023 年中国电影总票房549 亿元，同比增长82.6%实现大幅恢复；2024 年电影行业景气度持续，2024 元旦档/春节档/清明档票房分别为14/80/8 亿元，均创同档期新高。公司层面分业务看：1）电影方面，2023 年公司投资的电影，总票房约为84.6 亿元；2024 年第一季度公司投资的参与投资、发行并计入一季度票房的影片包括《大雨》《第二十条》，总票房约为24.7 亿元。2）电视剧方面，公司制作的改编自热门漫画《大理寺日志》的网络剧《大理寺少卿游》完成拍摄，已于2024 年2 月20 日于爱奇艺上线播出。3）动漫方面，公司参投、发行的动画电影《大雨》已于2024 年1 月12 日上映。
2024 年内容储备丰富，《小倩》《哪吒》等有望持续带动业绩增长。1）电影方面，公司尚有《她的小梨涡》《扫黑·决不放弃》《透明侠侣》《墨多多谜境冒险》《“小”人物》（原名《会飞的蚂蚁》）《胜券在握》等多部电影项目有望在年内上映。2）电视剧方面，《拂玉鞍》预计年内播出，《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》正在推进。3）动漫方面，《小倩》、《哪吒之魔童闹海》等有望陆续上映带动业绩向上。
风险提示：制作或上映进度不及预期；监管政策风险；票房不达预期等。
投资建议：业绩如期释放，影视剧储备充足，维持“买入”评级。由于公司第一季度业绩受《第二十条》拉动，我们略上调2024 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为11.1/12.5/13.7 亿元（原24-25 年为10.7/12.5 亿），同比165.6%/12.7%/9.3%；摊薄EPS=0.38/0.43/0.47 元，当前股价对应PE=26.6x/23.8x/22.3x。公司为国内电影及动画行业龙头，内容创作能力领先，AIGC 技术导入有望提升公司的盈利能力、丰富公司商业变现能力，维持“买入”评级。

光线传媒(300251)：2023年利润符合预告 《小倩》《哪吒》有望持续带动增长

光线传媒(300251)：2023年利润符合预告《小倩》《哪吒》有望持续带动增长