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机构：国信证券
研究员：马成龙
第二、第三增长曲线逐步发力。分产品来看，2023 年公司桌面通信终端、会议产品和云办公终端分别实现收入25.4/14.7/3.2 亿元，同比变动-19.1%/+12.8%/-10.3%。一季度三条业务线受益于下游修复均得到较好的恢复，其中第二、第三增长曲线（会议产品、云办公终端）增长较为明显。2024年公司主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品等新一代智能会议终端产品，同时耳麦产品在蓝牙无线类及有线类、DECT 无线类继续推出新品，完善产品矩阵。第二、第三增长曲线竞争力有望持续提升，实现逐步增长。
高比例分红注重股东回报。公司计划2023 年向全体股东每10 股派发现金股利人民币9.00 元，共计派发现金股利人民币11.36 亿元。考虑公司2023 年中期派息6.31 亿元，2023 年全年派息17.67 亿元，派息比例提升至87.9%。
发布股权激励，彰显成长信心。公司发布2024 年限制性股票和股票期权激励计划。其中，限制性股票计划拟授予包括公司高管、核心管理、技术（业务）人员等在内的159 人合计309.96 万股限制性股票，授予价格为每股17.22元；股票期权计划拟授予270 名潜力骨干员工96.243 万份股票期权，行权价格为34.44 元/份。公司层面业绩考核目标为以2023 年营业收入及净利润为基数，2024-2025 年收入及净利润增长率均不低于20%/40%。以2024 年5月授予估算，公司预计2024 年股份支付费用合计影响约2738 万元。
风险提示：下游需求不及预期；新业务拓展不及预期；宏观经济波动风险投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级
维持2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为24.2/29.1/34.2 亿元，对应当前PE 分别为19/16/14倍。公司话机业务下游渠道库存修复，会议产品和云办公终端业务有望实现持续增长，看好公司增长潜力，维持“买入”评级。