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机构：德邦证券
研究员：郭雪/卢璇
海外订单景气度持续，有望对2024 年业绩实现良好助力。根据公司4 月18 日投资者交流公告，按照合同约定，2023 年的海外订单中约有50%以上将于2024 年确认收入。公司2023 年度中标订单18.18 亿元（其中截至2023.12.31 已签订单14.18 亿），海外订单同比增速达335%，占新签订单比例超30%。2023 年良好的海外订单为2024 年设备业务增长提供了较强的确定性。根据24Q1 订单新签情况，中东、非洲、欧美等多地区油气资源深加工项目投资景气度依然持续，且公司产品已经获得国际知名油气公司的高度认可，具备较强的竞争优势，市场空间广阔+渗透率提高，公司海外订单有望维持高景气度，蓄力后续发展。
政策推动多领域大规模设备更新，国内市场有望迎来新一轮景气周期。2024 年3月，工业和信息化部等七部门发布《推动工业领域设备更新实施方案的通知》，通知提出，加快落后低效设备替代，推动重点用能行业、重点环节推广应用节能环保绿色装备，推动重点用能设备能效升级。并明确指出：推动工业等各领域锅炉、电机、变压器、制冷供热空压机、换热器、泵等重点用能设备更新换代。公司作为深冷设备龙头，核心产品板翅式换热器具备低能耗领先优势和大型项目经验。
有望在大规模设备更新浪潮中率先受益。
气体运营渐入佳境，与韩国浦项合作出海可期。大宗气方面，山东章丘大宗气体项目23Q4 已进入稳定供气阶段，2023 年实现收入4824 万元，毛利率21.6%，根据卓创咨询数据，截至3月27日，中国液氧月均价414.63 元/吨，环比涨20.69%，液氩月均价为1139.77 元/吨，环比涨5.77%。卓创咨询预计4 月液氧需求由于户外开工率提升有望提振，价格重心或略有上移。气价回升背景下大宗气项目有望贡献全新利润增量，且规模效应摊薄成本，项目毛利率有望提升。电子气方面，2023 年与韩国浦项制铁合作的开展电子特气项目正积极推进，叠加唐山电子气项目逐渐投产，公司有望兼具海内外电子气业绩，为长期发力电子气业务奠定良好基础。
投资建议与估值：预计公司2024-2026 年分别实现营业收入为35.97 亿元、40.07亿元、43.88 亿元，增速分别为18%、11.4%、9.5%。归母净利润分别为4.52 元、5.52 亿元、6.3 亿元，增速分别为29%、22.2%、14.2%。对应PE 为11.6X、9.5X、8.3X。维持“买入”评级。
风险提示：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、新建产能推进不及预期风险、商誉减值风险。