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机构：山西证券
研究员：高宇洋
公司公告2023 年年报及24 年一季报，2023 年全年公司实现营业收入31.29 亿元，同比+5.37%，归母净利润3.56 亿元，同比-19.64%。2024 年一季度实现营业收入10.40 亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62 亿元，同比+244.43%。
事件点评
收入端汽车电子业务高增，消费电子持续复苏。公司2023 年实现营业收入31.29 亿元，同比+5.37%，分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务收入分别为8.23/7.99/7.96/3.11/4.00 亿元，同比增速分别为+60.06%/-8.48%/-1.04%/-23.72%/+7.96%。公司收入受消费电子行业影响，在23 年上半年出现明显下滑，下半年需求复苏，全年收入维持平稳。汽车连接器业务实现高速增长，公司通过扩展客户，进入国内头部整车供应链以及海外头部Tier1 企业，核心产品车载高速高频连接器及组件产能不断扩充。消费电子射频连接器业务市场份额稳定，由于智能手机市场23 年整体呈现前低后高趋势，公司对应消费电子收入也在下半年逐渐修复。
盈利端利润率逐渐修复，整体维持稳定。23 年上半年消费电子等需求较差，产能稼动率较低，影响整体毛利率，下半年需求修复后利润水平显著修复。分产品拆分，汽车连接器/连接器/电磁兼容件/软板/其他业务毛利率分别为40.01%/42.38%/29.12%/6.06%/23.64%，核心业务汽车连接器、连接器毛利率同比分别+1.48pct/+1.37pct，在供应链企业普遍价格承压的背景下，公司产品竞争力强，业务毛利率稳中有增。
2024 年一季报业绩同比高增长，汽车业务及消费电子业务持续超预期。
2024 年一季度实现营业收入10.40 亿元，同比+68.77%，归母净利润1.62 亿元，同比+244.43%。营收端一季度消费电子及汽车电子业务出货量同比大幅增长，子公司恒赫出货较去年同比明显改善。单季度研发费用1.13 亿元，同比增长69.14%，研发投入大幅度提升，也表明公司在研新项目充沛，长期增长确定性高。
连接器行业市场规模广阔，公司凭借长期技术及客户资源积累有望持续高速成长。连接器市场国际龙头企业泰科、安费诺等占据市场主要份额，国内公司在中高端领域市占率低，公司凭借不断提升研发能力，在微型射频连接器领域具备显著技术优势，当前公司消费电子客户包含小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴、华为等主流手机企业，汽车连接器进入吉利、长城、比亚迪、长安、奇瑞、理想等国内主流车企。后续公司持续发挥自身在技术及成本端的优势，有望巩固自身市场份额，同时下游消费电子、汽车、通信领域智能化升级趋势持续，打开整体市场空间，公司有望长期稳定发展。
投资建议
预计公司2024-2026 年营业收入42.51/54.28/63.60 亿元，同比增长35.9%/27.7%/17.2%，预计公司归母净利润6.41/8.42/10.38 亿元，同比增长80.0%/31.4%/23.2% ， 对应EPS 为1.52/1.99/2.46 元， PE 为27.3/20.8/16.9 倍。考虑公司在连接器领域竞争优势明显，下游消费电子复苏，汽车业务高速增长，首次覆盖给予“买入-A”评级。
风险提示
宏观经济波动风险：国际与国内经济面临挑战，公司下游需求主要来自消费电子终端及汽车，受经济波动影响较为明显，经济复苏的不确定性会直接影响公司需求。
国际贸易摩擦导致供应链风险：公司部分客户为海外企业，且生产供应链部分环节在海外，若未来国际贸易摩擦升级，会引起公司供应链及客户订单不稳定，对公司经营产生不利影响。
新能源车智能化发展不及预期风险：公司汽车连接器主要应用于汽车传感器及智能化模组，若新能源车智能化发展不及预期，对公司产品需求不足，则可能影响公司经营业绩。
行业竞争加剧风险：公司产品下游主要为消费电子、通信、汽车电子，行业竞争对手较多，产品更新换代对技术要求高，导致行业竞争格局不稳定，如公司技术研发不及预期，则有市场份额下降的风险。