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机构：华创证券
研究员：吴鸣远
2024 年4 月12 日，公司发布2023 年年报：实现营业收入24.41 亿元，同比下降13.56%；归母净利润1.95 亿元，同比下降66%；归母扣非净利润0.79 亿元，同比下降80.4%。
评论：
公司营收业绩承压，毛利率有所下滑。2023 年，受宏观经济环境变化影响，公司业务开展遇到严峻挑战，一线团队充分发挥自加压力的企业精神，积极推进各项工作开展，缓解了部分不可控因素带来的影响。2023 年公司实现营业收入24.41 亿元，同比下降13.56%；实现归母净利润1.95 亿元，同比下降66%；实现归母扣非净利润0.79 亿元，同比下降80.4%。2023Q4 公司实现营收10.63亿元，同比下降13.28%；实现归母净利润2.84 亿元，同比下降27.96%。2023年公司的盈利能力下滑明显，2023 年毛利率为61.4%，相较于2022 年下降4.6pp。2023Q4 毛利率为59.29%，环比下降5.23pp，同比下降4.59pp。
三大产品营收均有所下滑，智慧政务毛利率下降较多。分产品来看，2023 年公司智慧政务、智慧招采、数字建筑分别实现营业收入10.55 亿、10.22 亿、3.58 亿元，分别同比下滑14.49%、16.38%、2.63%。智慧招采业务中的招采运营实现营收3.65 亿元，同比下降26.63%。2023 年智慧政务、智慧招采、数字建筑毛利率分别为53.05%、66.67%、70.97%，相较于2022 年分别下滑7.26pp、1.61pp、6.71pp。
公司不断加强中后台能力建设，提升公司内部管理效率。公司通过标准化、资产化、中台化运作模式实现研发、销售、交付的平台化、专业化管理，提升公司内部管理效率。2023 年公司销售费用/管理费用/研发费用分别为6.90/1.85/5.13 亿元， 销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率分别为28.26%/7.59%/21.02%，整体维持稳定区间。销售方面，公司持续深化战斗班组化，建设满足战斗班组化管理要求的组织体系。研发方面，公司持续优化研发底座的微服务体系架构，全面提升低代码开发和移动应用开发能力，构建了MLOps 企业级人工智能平台和数字孪生技术体系。
投资建议：国家数字化进展不断加快，看好公司三大业务的长期发展态势，我们预计公司2024-2026 年营收分别为26.45、28.55、30.84 亿元，归母净利润分别为3.04、3.14、3.25 亿元。参考可比公司估值，考虑到公司研发投入较高，持续优化研发底座的微服务体系架构，给予公司2024 年30 倍PE，对应目标价27.6 元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观环境变化；需求释放存在不确定性；行业竞争加剧。