机构:华泰证券
研究员:倪正洋/杨云逍
2024 年Q1 新签订单高速增长,因行业原因回款略有压力2024 年Q1 公司新签订单34.45 亿元,同比+31.50%,在手订单143.51 亿元,同比+64.11%。在光伏行业下游盈利遇到压力,扩产收缩背景下,公司继续实现新签订单增长,主要系组件串焊机仍处于迭代扩产周期,公司串焊机环节龙头地位稳固,同时平台化拓展兑现。24Q1 公司合同负债35.62 亿元,较2023 年下降8.84%,24Q1 经营活动现金流-2.04 亿元,为2020Q1以来首次转负。我们认为主要系下游客户盈利下降背景下,客户预收款支付时间有所拖延,同时银行承兑汇票支付比例相比现金支付比例提升导致。
收入结构变化造成毛利率下降,费用管控能力进一步提升24Q1 公司毛利率34.52%,同比-2.08pp,净利率18.31%,同比-2.50pp。
由于公司单晶炉和电池设备处于收入放量初期,23 年单晶炉境内毛利率约18%,电池设备境内毛利率约23%,均低于公司整体毛利率。考虑到公司近年来电池设备和单晶炉设备订单收入不断提升,规模效应有望逐步体现,有望带动公司未来毛利率企稳回升;24Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率为3.25%/3.71%/4.40%/0.13%,同比各-0.51pp/-0.98pp/-1.73pp/-0.35pp。
期间费率合计11.49%,同比-3.57pp。期间费率管控能力提升。
公司设备持续研发,重视客户价值提升、进行海外业务布局公司持续推进研发新产品,激光辅助烧结设备和低氧单晶炉已获得批量订单,LPCVD 和0BB 串焊设备已在客户端进行量产化验证,24 年有望获得销售订单。同时公司的丝印线设备的平台设计与半片工艺的适配度较高,预计24 年公司丝印线设备的市占率将有所提升,为客户提供光伏产业链的硅片、电池片、组件环节一体化产能布局。公司2024 年重视海外业务布局,跟随客户布局海外一体化产能,同时计划在海外设立研发机构,形成全球范围内的完整闭环。此外公司半导体、锂电业务推进顺利,半导体布局划片、键合、装片、AOI、CMP 等多款设备,平台化进一步打开成长空间。
风险提示:公司新产品研发不及预期,行业竞争加剧,串焊技术迭代低预期。