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机构：申万宏源研究
研究员：王宏为/何成洋
公司发布2023 年报及2024 年一季报：根据公司公告， 2023 年实现归母净利润5.65 亿元，同比下降16.4%，其中扣非归母净利润为5.38 亿元，同比增长29.5%，2023 年业绩符合预期。根据公司公告2024 年2 月份全资子公司亚通科技一期项目发生安全事故，3 月16 日恢复生产，考虑安全事故影响我们在2024Q1业绩前瞻中预测2024Q1 公司将实现归母净利润1.2 亿，根据公司公告2024Q1实现归母净利润1.22 亿元，同比增长17.1%，业绩略超预期。
2023 年汽车零部件业务爆发，铝挤压材持续稳定增长。根据公司公告，2023 年公司铝制产品销量同比增长10.5%至26.6 万吨，其中汽车零部件业务营收同比增长161%至1.5 亿元，热管理系统铝材营收同比增长15.2%至30.7 亿元，底盘安全系统铝材营收同比增长12.6%至20 亿元，三电车身系统铝材营收同比增长12.8%至5.1 亿元。2023 年公司年产4 万吨轻量化环保型铝合金材项目、年产6.5 万吨新能源汽车铝材项目等产能的逐步释放，推动公司业绩增长。
明确60 万吨铝材产能目标，成长路径明晰。根据公司公告，规划未来三到五年实现约60 万吨高性能铝材及配套深加工能力建设，按计划推进“年产1200 万件汽车用轻量化高性能铝型材零部件项目”、“航空用高性能高精密特种铝型材制造项目”、“年产14000 吨高效高耐腐家用空调铝管项目”、“年产200 万套新能源汽车用高强度铝制系统部件项目”、“轻量化高性能铝合金提质项目”等新建、在建项目进程；开展“年产10 万吨绿电高端铝基材料项目”等响应国家西部大开发政策、降低公司运营成本的项目布局。
维持买入评级。根据公司公告，2024 年2 月18 日公司全资子公司亚通科技一期项目发生安全事故，于2024 年3 月16 日亚通二期铸造车间后道工序恢复生产，考虑停产对公司2024 年产量造成影响，下调公司2024 年铝制品产量，进而下调公司2024 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预期公司2024-2026 年分别实现归母净利润6.8 亿元/8.95 亿元/11.7 亿元(前预测为2024-2025 年归母净利润为7.5/8.95 亿元)，对应PE 分别为11 倍/9 倍/7 倍，低于可比公司平均，维持买入评级。
风险提示：新能源车产量增长不及预期风险，产品加工费下降风险