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机构：西南证券
研究员：郑连声
主要客户销量增长，盈利能力维持稳健：23年公司主要客户销量均实现增长，其中长安同比+8.8%，比亚迪+62%，广汽+39.7%，吉利+17.7%，公司经营逐季回升。23年汽车冷却系统软管销售4209.12 万件，同比-12.6%，汽车燃油系统软管销售4023.03 万件，同比+26.7%，汽车附件系统及制动软管销售858.54万件，同比+19.2%，摩托车软管及其他销售5345.83 万件，同比+4.1%。23Q4毛利率25.4%，同比+2.2pp，环比-1.9pp，净利率14.7%，同比+3.8pp，环比+0.1pp，维持稳健。
新能源占比不断提升，合作客户数量不断增长： 23 年公司新能源客户占比31.6%，同比+4.8pp。目前公司拥有50 多家汽车主机厂、50 多家摩托车厂以及上百家二次配套厂商的客户群体，新能源方面，公司与比亚迪（王朝系列、海洋系列等）、广汽埃安（AION系列等)、五菱（MiniEV 等）、合众（哪吒等）、北汽新能源（极狐等）、长安新能源（深蓝、阿维塔等）、金康赛力斯（问界M 系列等）、吉利新能源（领克、极氪等）、东风新能源（岚图等）、理想智造等汽车厂家建立了长期稳定的合作关系，新能源占比有望不断提升。
产能持续扩张，新领域增长潜力大：公司“传统汽车与新能源汽车零部件增量（制造）扩能”项目设计新增10000 吨胶管生产能力，设计产能20 亿元，其中一期101、102 车间及公用工程车间22 年投入生产，二期103、104 车间23年末投入使用；105、106 车间正在修建中，预计24 年完成竣工并投入生产使用。公司积极拓展储能电气、数据中心等领域使用的液冷管路以及轨道交通、油气勘探、船舶等市场领域管路系统，丰富产品类别，扩大产品应用，不断培育未来收入新的增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.01/1.23/1.43 元，对应PE 为17/14/12 倍，归母净利润CAGR 为24.1%，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险；客户开拓不及预期的风险；原材料价格上涨风险等。