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机构：东莞证券
研究员：苏治彬/刘兴文
点评：
2023 年公司电力量价齐升，单位燃料成本同比下降。公司营收增长得益于电力量价齐升。2023 年，公司完成上网电量约2594.26 亿千瓦时，同比增加124.96 亿千瓦时，导致电力销售收入同比增加50.96 亿元；公司上网电价（含税）为466.41 元/兆瓦时，同比增加5.62 元/兆瓦时，导致电力收入同比增加12.91 亿元。公司扭亏为盈得益于单位燃料成本同比下降等因素。2023 年，公司火电单位燃料成本同比下降27.21 元/兆瓦时，导致燃料成本同比减少57.62 亿元。单季度来看，2023Q4 公司实现营收317.85 亿元，同比增长7.46%；实现归母净利润-14.70 亿元，亏损同比增加，主要因为资产减值损失同比增加及所得税费用同比增加等。
公司大力推进低碳清洁能源转型，2023 年公司新增装机容量4799.2 兆瓦，其中风电/光伏/火电燃机分别新增2047.5 兆瓦/1604.7 兆瓦/577 兆瓦。2023 年，公司天然气、水电、风电、太阳能等低碳清洁能源装机占比进一步提升至37.75%，同比提升4.65 个百分点。
公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。2023 年公司有184 个电源项目获得核准，核准容量为12782.43 兆瓦，其中，煤机/燃机/风电/光伏项目的核准容量分别为4000 兆瓦/1076 兆瓦/2217.3 兆瓦/5489.13 兆瓦。2023 年公司在建项目装机规模为9964.65 兆瓦，其中火电/风电/光伏/储能的在建项目装机规模分别为4670.12 兆瓦/3047.65兆瓦/2146.88 兆瓦/100 兆瓦。公司项目核准及建设有序推进，未来有望贡献发电增量。
投资建议：预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.22 元、0.28 元、0.32元，对应PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍，维持对公司“买入”评级。
风险提示：政策推进不及预期；经济发展不及预期；上网电价波动风险；动力煤价格波动风险等。