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机构：东方财富证券
研究员：周旭辉/李京波
公司发布2023 年年报。公司23 年实现营业收入487.84 亿元，同比增长34.38%，实现归母净利润40.50 亿元，同比增长15.42%。23Q4实现营业收入132.55 亿元，同比增长+10.27%，环比增长+5.59%，实现归母净利润6.26 亿元，同比变化-25.80%，环比变化-50.86%。
消费电池市场地位领先。2023 年，公司的消费电池板块实现营收83.62亿元，同比变化-1.78%，毛利率为23.73%，同比略降0.95pcts。1）锂原电池方面，公司是多家主流客户的主供应商，销售额、出口额连续八年蝉联国内第一；2）小型锂离子电池方面，公司的大客户战略卓有成效，与电子雾化器、可穿戴设备领先企业达成合作，市场开拓顺利；3）圆柱电池方面，公司23 年出货量达全球前四、全国第一，公司23 年推出的全极耳21700 40PL、高容量21700 58E 适用于不同场景，“麟驹”电池进一步提升公司在两轮车市场的竞争力。
动储业务高速增长，46 大圆柱先发布局。2023 年，公司的动力电池出货28.08GWh，位居国内第五，储能电池出货26.29GWh，达到全球第三，对应的营收分别为239.84、163.40 亿元，同比增长31.41%、73.24%，增长迅速，对应的毛利率分别为14.37%、17.03%，同比变化-1.59pcts、8.07pcts。公司的荆门20GWh 大圆柱项目一期已投产，二期设备于23 年底进场，截至23 年底，公司46 系列大圆柱下线超425 万只，先发优势显著。
未雨绸缪，技术研发有望打开新空间。公司高度重视新技术的研发，23 年研发投入达28.71 亿元，同比增长26.97%。2023 年，公司的锂金属二次电池（基于10Ah 的电芯）最高可实现580Wh/kg，支持5C 输出，并满足UL1642、UN38.3 的安全标准；半固态电池（基于50Ah 的软包）可实现400Wh/Kg,循环寿命超过千次，已完成设计定型；大方型钠电池比能量110Wh/Kg，材料实测循环次数已达上万次；氢燃料电池方面，公司已开发150kW 氢能电池电堆，体积功率密度达到4kW/L。
新技术的全面开花有望为公司进一步打开成长空间。
【投资建议】
考虑到行业竞争加剧，我们调整对公司2024/2025 年营业收入预测至591.18/732.02 亿元，新增2026 年营收预测为916.19 亿元，同比增速分别为21.18%、23.83%、25.16%，归母净利润为50.21/59.80/73.65 亿元，同增23.98%、19.09%、23.16%，现价对应EPS 分别为2.45、2.92、3.60元，PE 为14、12、10 倍，维持“增持”评级。
【风险提示】
原材料价格波动；
海外市场拓展受阻；
行业竞争加剧。