机构:东方证券
研究员:倪吉
环比增长趋势显现:公司2023 年单季度扣非净利从Q1 的0.59 亿元,逐季提升到Q4 的0.88 亿元。而且收入、利润的逐季提升动力主要来自小品种类销量增长。如果考虑杭州亚运会期间,对于周边化工企业生产与物流带来的影响,公司23Q4 业绩表现可能更好。在宏观环境未大幅改善的情形下,公司以实际业绩证明其在行业中较强的竞争优势。
有望进入成长新阶段:我们认为在海外能源成本降低带来工业逐步复苏,同时国内倡导发展新质生产力的大背景下。公司这样以创新驱动、以满足客户实际需求为导向的精细化工类企业有望获得超额增长。后续随着第三工厂(开眉客项目)进入建设投产期,公司有望进入新的成长阶段。
结合近期市场与公司实际情况,我们调整了产品销量、利润水平及期间费率等,预测公司2024-2025 年EPS 预测为0.70 和0.89 元(原预测0.81 和1.02 元),并添加2026 年预测1.07 元。可比公司2024 年估值为14 倍市盈率,考虑到皇马历史投资回报率与成长性确定性均明显好于可比公司,给予20%溢价,对应17 倍市盈率,给予目标价11.76 元,维持买入评级。
风险提示
新项目投产进度低于预期;原料价格大幅波动。