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机构：申万宏源研究
研究员：王珂/李蕾/刘建伟/张婧玮
点评：
高功率及海外需求拉动，公司营收快速增长。2023 年公司营收36.80 亿元，yoy15.40%。
分业务来看：1）连续光纤激光器：营收29.62 亿元，yoy20.16%；2）脉冲光纤激光器：
营收4.38 亿元，yoy3.01%；3）超快激光器：营收0.69 亿元，yoy-12.84%；4）特种光纤：营收0.75 亿元，yoy-7.09%。分国内外市场来看：1）国内市场：营收35.39 亿元，yoy13.12%；2）海外市场：营收1.41 亿元，yoy134.05%。根据公司年报披露，公司2023年全年销售激光器15.91 万台，同比增长16.39%，其中万瓦以上销售近6,000 台，销售数量同比增长近80%，国内市场占有率居于领先地位。
公司加强质量控制和成本控制，实现盈利能力快速提升。公司深通过智能制造转型升级、工艺改进、质量成本控制等方式加强成本管控，2023 年公司销售毛利率26.00%、较22年18.06%大幅提升，分业务来看：1）连续光纤激光器：23 年毛利率25.04%，较22 年提升12.44%；2）脉冲光纤激光器：23 年毛利率26.55%，较22 年提升4.13%；3）超快激光器：23 年毛利率49.55%，较22 年提升9.65%；4）特种光纤：23 年毛利率41.46%，较22 年下滑13.39%。分国内外市场来看：1）国内市场：23 年毛利率25.54%，较22年提升7.58%；2）海外市场：23 年毛利率37.48%，较22 年提升14.17%。
核心业务、战略业务、国际业务三大销售持续发力，市占率持续提升。1）核心业务：核心业务深耕传统核心客户，连续万瓦以上光纤激光器销量国内市场占比处于领先地位；3）依据公司年报，战略业务持续深耕新能源、汽车、船舶等高端应用行业，与众多行业龙头的终端及集成商形成战略合作；3）国际业务已与多家海外一线品牌客户开展合作，进一步提升公司的品牌层级和行业地位。
盈利预测及估值：维持24-25 年盈利预测、新增26 年盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.55 亿元、5.37 亿元、7.63 亿元，yoy 分别为63.4%、51.1%、42.1%，对应PE 分别为31、21、15X。依据Wind 一致预测，24 年激光产业链可比公司柏楚电子、德龙激光PE 均值为44X，公司PE 水平较可比公司平均PE 低。公司核心业务、战略业务、国际业务快速增长，且公司持续加大对特种激光应用的投入力度，未来将利用好央企平台的资源优势，做好特种激光领域的预研与开发工作，推动激光在特种领域的突破。维持买入评级。
风险提示：行业需求景气度下滑、高功率及海外出口不及预期、行业竞争加剧、高端业务进展不及预期的风险等。