光线传媒(300251)：主业内容供给丰富看AI赋能动画电影潜力-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：朱珠

光线传媒发布公告： 2023 年公司营收15.5 亿元（yoy+104.74%），归母利润4.2 亿元，扣非利润3.9 亿元（均扭亏为盈）；单季度看， 2023Q4 营收6 亿元（yoy+771%），归母与扣非利润为0.49、0.39 亿元（均扭亏为盈）；2024Q1 营收10.7 亿元（yoy+159%），归母与扣非利润4.25、4.16 亿元（yoy+248%、+252%）。2023 年公司计提各项减值损失合计1.15 亿元；2023 年度利润分配预案，拟每10 股派发现金股利人民币0.70 元（含税）。
投资要点
2023 年公司主业电影贡献业绩
2023 公司主业之一电影及相关衍生业务收入12.86 亿元（收入占比83%，同比增加116.8%），其中TOP5 影视剧收入总额10.77 亿元（占全部营收69.66%），推出作品的品质显著提高，如《深海》《满江红》《坚如磐石》《这么多年》《茶啊二中》等，电影收入在2023 年取得显著增长，也助推公司主营收的增长；同时艺人经纪等业务也保持向好发展态势。
2024 年主业有望从修复到新增
2024Q1 公司营收、利润双增，春节档加持下开局较好，公司在手电影项目如《哪吒之魔童闹海》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》《朔风》《最后的魁拔》《八仙过大海》《相思》《红孩儿》《二郎神》《去你的岛》《聊斋之罗刹海市》等均可期，其中，《哪吒之魔童闹海》在制作中，预计将于2024 年上映。除电影业务外，2024年网剧《大理寺少卿游》已播出，古装轻喜剧《拂玉鞍》拟2024 年播出，储备剧集有《山河枕》《春日宴》《我的约会清单》等，从电影到剧集，内容产品储备丰富。
AI 赋能动画电影探索边界在拓展
2024 年AI 为代表的新质生产力，为内容生产带来提质增效预期，公司致力于每年稳定推出三部动画电影推动观众关注动画电影进而提升票房占有率，通过AI 技术应用，对动画产业有望进一步壮大；光线传媒在动画电影领域已建立较强用户认可度，伴随AI 的赋能助力有望推动动画电影的产出效能，更高效地将创意转化为现实，有望再续动画电影新篇章。
盈利预测
作为动画电影内容领域相对头部企业，已通过多部优秀电影作品凸显其文化品牌价值，2024 年伴随动画电影的供给以及剧集等内容产品陆续推出，业绩端新增可期，预测公司2024-2026 年归母利润10.1、12.6、15.2 亿元，当前股价对应PE 分别为28.8、23.1、19.2 倍，基于2024 年公司主业端电影及剧集内容产品供给丰富，且AI 赋能电影应用场景也有望逐步凸显，主业从修复到新增，以AI 为代表的新质生产力有望在电影领域大放异彩，进而维持“买入”投资评级。
风险提示
电影、电视剧行业增速放缓风险；盗版的风险；作品内容审查审核的风险；政策及监管环境的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险。