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机构：国联证券
研究员：郑薇
公司发布2023 年年度报告，2023 全年实现收入67.33 亿元（yoy+12.21%），归母净利润5.92 亿元（yoy+65.19%）， 扣非归母净利润5.54 亿元（yoy+14.60%）。单Q4 季度公司实现收入15.49 亿元（yoy+2.40%），归母净利润-0.32 亿元，扣非归母净利润0.43 亿元（yoy+7.75%）。
中药大健康加速发展，品牌建设成效显著
2023 年全年公司中药大健康业务实现收入45.44 亿元（yoy+16.13%），占公司总营收比重为67.49%，较上年提高2.28pct，公司全品类中药业务实现收入36.25 亿元（yoy+16.60%），特色化学药业务实现收入23.91 亿元（yoy+2.98%），特色健康消费品业务实现收入5.80 亿元（yoy+21.28%），其他业务实现收入1.37 亿元（yoy+49.29%）。公司销售过亿元品种系列共17 个，较上年增加2 个。1 亿元以上规模产品合计实现销售收入46.19 亿元（yoy+12.93%），占公司总营收比重为68.6%，较上年提高0.44pct。核心产品“康恩贝”牌肠炎宁系列产品销售收入近13 亿元，同比增长28%。
持续加大研发投入，中药、化药协同发展
2023 年公司整体研发投入3.12 亿元（yoy+18.80%），占全年工业营收的比例达5.29%。公司全年新立项57 个研发项目，获新授权专利20 项，其中发明专利11 项，为产品梯队建设打好前端基础。在中药创新药领域，申报受理中药2.1 类改良型创新药清喉咽含片药品注册，获批中药1.2 类新药洋常春藤叶提取物及口服液临床批件；在特色化学药领域，获得利培酮口服溶液药品注册批件，注射用阿奇霉素、注射用哌拉西林钠他唑巴坦钠一致性评价批件，吸入用吡非尼酮溶液的临床批件共计20 项。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年收入分别为76.45/85.19/93.95 亿元，对应增速分别为13.55%/11.43%/10.28% ； 2024-2026 年归母净利润分别为6.93/7.87/8.80 亿元，对应增速分别为17.18%/13.56%/11.78%；EPS 分别为0.27/0.31/0.34 元/股，对应PE 分别为19/17/15 倍，3 年CAGR 为14.15%。参照可比公司估值，我们给予公司2024 年22 倍PE，目标价5.93元/股，维持“买入”评级。
风险提示：利润下滑风险、原材料供应及价格波动风险、销售不及预期风险等。