完美世界(002624)：新游储备丰富高比例分红回馈投资者-格隆汇

机构：海通证券
研究员：毛云聪/孙小雯/陈星光/康百川

　　2023 年营收稳健，业绩有所下滑，公司高比例分红回馈投资者。2023 年全年公司实现营收77.91 亿元，同比上涨1.57%，实现归母净利润4.91 亿元，扣非归母净利润2.10 亿元，同比减少69.56%。2023 年，公司非经常性损益盈利2.81 亿元，主要由环球片单公允价值变动收益、被投资企业经营情况变动带来的公允价值变动损失及处置损失、政府补助等构成。此外，公司宣布向全体股东每10 股发放现金股利4.6 元，分红金额合计8.73 亿元，按照4月19 日收盘价计算，股息率4.71%。
　　游戏业务业绩回落，影视业务业绩改善。2023 年，公司游戏业务实现营业收入66.69 亿元，较2022 年下降7.91%，实现归属于上市公司股东的净利润4.9 亿元，较2022 年下降69.21%，实现扣非归母净利润4.56 亿元，同比下降57.74%。游戏板块业绩下滑原因主要系2023 年新游推出较少，且在营游戏受自然生命周期影响产生流水回落，相应业绩贡献同比下降。2023 年，影视业务实现营业收入10.33 亿元，同比上升222.46%，实现归母净利润约9300万元，同比上升约39%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净亏损约8200 万元，较上年同期亏损收窄，该损失主要来自应收款项产生的信用减值损失。
　　储备游戏数量丰富，关注已上线新游表现。储备游戏方面，公司前期布局的多款在研游戏产品将陆续进入上线周期，《诛仙2》、《淡墨水云乡》、《代号野蛮人》等产品已进入测试阶段，将择期在国内外市场上线。我们认为，公司新品储备丰富，未来随着新游陆续上线，公司营收和业绩有望回暖。今年来，公司已上线游戏表现出色，《女神异闻录：夜幕魅影》于2024 年4 月12 日开启国内公测，游戏预下载即登顶APP Store 免费总榜，公测次日位列iOS游戏畅销榜第8 名。此外，新游《一拳超人：世界》、《乖离性百万亚瑟王：
　　环》在海外均已上线或测试，已上线游戏的后续流水表现值得关注。
　　盈利预测。我们预计公司24~26 年的EPS 分别为0.54 元、0.64 元和0.76元。考虑到游戏行业版号发放恢复常态化，叠加AI 技术在降本增效方面的推动，参考可比公司，1）我们给予公司2024 年23~25 倍动态PE，对应合理价值区间12.42~13.50；2）给予公司2024 年2.5-3 倍动态PS，对应合理价值区间为12.05-14.46 元；综上我们给予公司合理价值区间12.42~13.50 元，维持优于大市评级。
　　风险提示：手游新品表现不及预期；老产品流水快速下滑；海外市场风险。

完美世界(002624)：新游储备丰富 高比例分红回馈投资者

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