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机构：东吴证券
研究员：张良卫/周良玖/张文雨
播放量行业领先，2024 年储备丰富，金鹰卡通完成业绩承诺：2023 年互联网视频业务营收同比增长1.9%至106.1 亿元，其中会员收入同比增长10.2%至43.2 亿元，广告收入同比下降11.6%至35.3 亿元，运营商业务收入同比增长10.3%至27.7 亿元。芒果TV 在长视频创制领域持续创新，2023 年全网综艺和剧集正片有效播放量同比分别上涨31%和46%，增速行业第一。2023 年公司收购金鹰卡通，自2023 年10 月并表。根据业绩承诺， 金鹰卡通2023-2025 年扣非归母净利润分别不低于4625/5414/5970 万元。2023 年金鹰卡通已实现营收2.5 亿元，销售净利润6347.4 万元，扣非归母净利润4754.3 万元，顺利完成业绩承诺。
2024Q1 剧综数据亮眼，二季度迎来重磅综艺：（1）2024Q1 芒果已上线8 部剧集、21 档综艺。剧集方面，包括7 部独播剧，以及和腾讯联播的《与凤行》。其中，《与凤行》以7511 万的日均播放量位列第一，并获猫眼剧集热度总榜日冠16 次，微博讨论量高达5052 万。综艺方面，1-3 月播放量前10 的综艺中，芒果分别占6/6/5 档；其中，头部综艺《大侦探9》以3.3 亿次播放量、10.5%市占率领跑网综市场。（2）根据2023年11 月芒果招商会信息，今年二季度，芒果预计上线超11 档综艺，其中，综N 代《乘风2024》于4 月19 日上线，邀请了36 位来自世界各国的全年龄段女性成员。《歌手2024》为继2020 年的《歌手·当打之年》后时隔4 年的回归之作。
发布现金分红预案，现金股利总额同比大幅提升：芒果超媒计划以总股本18.7 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元（含税），总计派发现金股利3.4 亿元，同比提升39%。该预案已通过董事会和监事会审议，尚需提交股东大会审议。
盈利预测与投资评级：由于转制文化企业的所得税优惠于2023 年底到期，我们将公司2024-2025 年归母净利润从23.6/26.4 亿元下调至21.2/23.7 亿元，并预计2026 年为26.5 亿元。当前股价对应2024-2026年PE 分别为21/19/17 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策变化风险，经济周期风险，节目上线不及预期风险。