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机构：中金公司
研究员：侯一林/贾雄伟/裘孝锋
蓝晓科技公布2023 年业绩：收入24.89 亿元，同比增长29.6%；归母净利润7.17 亿元，对应每股盈利1.42 元，同比增长33.4%，基本符合我们预期。2023 年扣非净利润7.23 亿元，同比增长47.7%；经营活动现金流净额6.69 亿元，同比下降7.52%。其中4Q23 实现营收9.12 亿元，同/环比增长22.8%/60.3%；归母净利润1.99 亿元，同/环比变化-11.2%/+15.5%。
分板块看，2023 年生命科学业务收入同比增长40%至4.44 亿元，水处理与超纯化业务收入同比增长22%至5.13 亿元，节能环保业务收入同比增长37%至1.85 亿元，金属资源、食品加工、化工与催化业务收入同比持平或略降；系统装置业务实现收入8.25 亿元（含盐湖提锂5.2 亿元），同比增长76%。受益于高毛利产品收入占比提升，公司2023 年毛利率同比提升4.9ppt 至47.7%。
1Q24 实现营收6.31 亿元，同比增加26%；归母净利润1.69 亿元，同比增加26.3%，符合我们预期。扣非净利润1.65 亿元，同比增加28%；经营活动现金流净额0.73 亿元，同比减少44%。
发展趋势
下游多点开花，看好公司业绩持续快速增长。1）生命科学板块先发优势和技术优势突出：受益于礼来替尔泊肽销量持续快速增长带动，我们认为公司固相合成载体销售或将维持高增速，同时核酸药物合成材料、西药专用吸附材料、固定化酶载体持续推进商业化应用，耐碱1.0M、聚合物色谱填料等产品持续开发与进行客户验证中，中长期有望驱动板块维持高速成长。2）超纯水领域，公司自主研发的喷射法均粒技术打破了少数国外公司的垄断，我们认为有望在电子级、核级超纯水领域取得工业化突破。3）金属资源利用方面，公司持续推进盐湖提锂产业化，并积极推动应用在镍、钴、钒、钨等金属领域相关产品的量产及规模化销售，与多家锂电回收企业合作完成吸附分离技术在锂电材料回收环节产业化，其高效镍吸附剂在东南亚镍矿已实现了大规模商业化应用，我们看好广阔的新能源材料需求下公司金属提取业务持续成长。
盈利预测与估值
由于碳酸锂价格下行致盐湖提锂项目建设放缓，我们下调2024 年盈利预测5%至9.6 亿元，维持2025 年盈利预测12.5 亿元不变。当前股价对应2024/25 年分别25.6/19.7 倍市盈率。考虑公司长期成长，我们维持目标价65 元不变，对应2024/25 年36/28 倍市盈率和34%的上行空间，维持跑赢行业评级。
风险
行业竞争加剧，下游需求增长不及预期。