兆易创新(603986)：一季度业绩企稳反弹股权激励明确业绩目标-格隆汇

机构：国信证券
研究员：胡剑/胡慧/周靖翔/叶子

　　2023 年业绩承压，各产品线不同程度负增长。2023 年公司实现营收57.60亿元（YoY -29.1%），归母净利润1.61 亿元（YoY -92.2%），扣非归母净利润0.27 亿元（YoY -98.6%），毛利率34.42%（YoY -13.2pct），主因半导体行业需求复苏缓慢且同行业竞争激烈，产品价格大幅下降。其中存储芯片实现营收40.77 亿元（YoY -15.5%），毛利率33.0%（YoY -7.1pct），微控制器实现营收13.17 亿元（YoY -53.5%），毛利率43.1%（YoY -21.8pct），传感器实现营收3.52 亿元（YoY -19.0%），毛利率16.0%（YoY -0.36pct）。。
　　1Q24 年营收同环比增长，利润实现环比扭亏为盈。1Q24 年实现营收16.27亿元（YoY +21.3%，QoQ +19.10%），归母净利润2.05 亿元（YoY +36.5%，环比扭亏），扣非归母净利润1.84 亿元（YoY +41.3%，环比扭亏），研发费用为2.87 亿（YoY +28.9%）。业绩同环比实现显著增长主因消费市场需求回暖，存储芯片出货量增加，至4Q23 多条产品线价格接近或触达底部区域，存储芯片价格持续普涨。
　　核心人员股权激励方案发布，中长期成长目标确立。4 月20 日，公司发布《2024 年股票期权激励计划(草案)》，拟向包括公司董事、高管、管理人员和核心骨干45 人授予678.14 万股股票期权。公司为本次股票期权激励计划设定了以2023 年营业收入（57.61 亿元）为基数，2024-2027 年营业收入增长率分别不低于26.61%、49.63%、70.12%、104.84%，对应的营业收入绝对值分别不低于72.94 亿元、86.20 亿元、98.00 亿元、118.00 亿元。
　　存储芯片市场价格反弹，新品有望实现量价齐升。公司积极切入DRAM 利基市场，并已推出DDR4、DDR3L 等产品，根据公告，2024 年预计将向关联方长鑫采购8.52 亿元。公司是全球排名第二的NOR Flash 公司，可提供多达16种容量选择、四种不同电压范围以及多达20 种不同的封装选项；公司SPINAND Flash 在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，或将持续受益于本轮存储芯片涨价周期。
　　投资建议：国内存储芯片和MCU 芯片设计龙头，维持“买入”评级。
　　我们预计2024-2026 年公司营收74.75/95.24/110.24 亿元（2024-2025 前值76.88/96.70 亿元），因国内中低端MCU 和NOR 市场竞争或持续激烈，预计归母净利润10.53/15.63/20.04 亿元（2024-2025 前值13.77/20.04 亿元）。
　　当前股价对应2024 年46.9 倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。

兆易创新(603986)：一季度业绩企稳反弹 股权激励明确业绩目标

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