康恩贝(600572)：业绩稳定增长 “提质增效重回报”推动企业高分红-格隆汇

机构：天风证券
研究员：杨松

　　2024 年4 月19 日，康恩贝披露年度报告：2023 年公司实现营业收入67.33亿元，同比+12.20%；实现归母净利润5.92 亿元，同比+65.19%；实现扣非归母净利润5.54 亿元，同比+14.60%。2023Q4 单季度实现营业收入15.49亿元，同比+2.40%；归母净利润-0.32 亿元，扣非归母净利润0.43 亿元，同比+7.75%。
　　中药大健康核心主业持续发展，核心业务稳健增长2023 年公司中药大健康业务实现收入45.44 亿元，同比+16.13%，占公司总营收比重67.49%，较上年提高2.28 个百分点；全品类中药业务实现收入36.25 亿元，同比+16.60%；特色化学药业务实现收入23.91 亿元，同比+2.98%；特色健康消费品业务实现收入5.80 亿元，同比+21.28%。
　　大品牌大品种工程成效显著，核心品种收入稳健增长2023 年公司销售过亿元品种系列共17 个，较上年增加2 个；合计实现销售收入 46.19 亿元，同比+12.93%，占公司总营收比重68.6%，较上年提高0.44 个百分点。肠炎宁2023 年销售收入近13 亿元，同比+28%；乙酰半胱氨酸泡腾片收入同比+16%；健康食品实现销售收入5.7 亿元，同比+23%。
　　“金前列康”（黄莪胶囊）、加兰他敏片等梯队产品增长良好。
　　重视股东回报，推动“提质增效重回报”行动
　　2024 年2 月，公司董事长提议：以公司 2023 年度实施权益分派股权登记日登记的总股本（扣减回购专户中累计已回购的股份）为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 2.00 元（含税）。以上述方案及年报公布日市值计算，公司2023 年股息率为3.97%（2021、2022 年股息率分别为3.17%、2.98%），分红率为85.27%（2021、2022 年分红率分别为20.5%、107.7%）。
　　考虑到目前公司拥有货币资产25.7 亿元，有提供稳定分红的能力，叠加公司“提质增效重回报”行动的分红意愿，预计未来将稳定维持较高股息率，进一步提高股东回报，共享公司经营发展成果。
　　盈利预测与投资评级
　　公司中药大健康主业持续发展、大品牌大品种工程成效显著，内生增长在质量和速度方面均有良好的表现；此外，公司高度重视潜在外沿并购整合机会，收入/利润有望进一步增厚。考虑到2023 年公司外延并购未落地，将2024-2026 年公司营业收入下调为77.56/87.99/99.18 亿元（2024-2025年前值为81.21、94.50 亿元），归母净利润为7.86/9.43/10.62 亿元（2024-2025年前值为8.68、11.08 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险，产品质量风险，研发创新风险