回天新材(300041)：2023年归母净利润同比增长2.41% 布局优化国内外产能-格隆汇

机构：海通证券
研究员：刘威

　　2023 年归母净利润同比增长2.41%。2023 年，公司实现营收39.02 亿元，同比+5.05%；实现归母净利润2.99 亿元，同比+2.41%。实现扣非净利润2.55亿元，同比-6.75%。2023Q4，公司实现营收8.14 亿元，同比-1.95%，环比-19.10%；实现归母净利润296.44 万元，同比-90.56%，环比-95.91%；实现扣非净利润亏损2543.67 万元，同比-208.06%，环比-136.73%。公司披露2023 年年度权益分派预案，合计派发现金红利5397.22 万元。
　　光伏硅胶领域稳居龙头。公司聚焦光伏TOP 客户点上发力，稳存量、抓增量，借助新增产能稳健保供，在头部客户继续高份额领跑，实现销量和销售额的稳定增长，坚守行业龙头地位。阻水胶、丁基胶、UV 胶等新产品布局和推广多点开花，多家客户测试认证通过，持续构建核心竞争力。
　　高端电子领域进口替代加速。公司深耕电源、智能电器等传统存量市场，维护重点客户份额稳健；培育高质高值产品，布局手机、智能穿戴、汽车电子等增量业务，PUR 热熔胶、环氧底部填充胶、三防漆、UV 胶等产品在消费电子、芯片封装、汽车电子等领域标杆客户处快速上量，产品毛利率提升。
　　大交通领域业务快速增长。新能源汽车及动力电池领域，公司保持了聚氨酯结构胶和导热胶在头部客户的稳健上量和供货，锂电负极胶PAA 和SBR 产品在多家客户测试通过和中标，部分客户实现批量供货，后续上量可期；储能电池用胶在多家电池厂商、光储及集成商实现供货。
　　海外市场稳健增长。公司持续加大对东南亚、印度、土耳其等领域的标杆客户开发；在日本、韩国、俄罗斯等领域，汽车用胶、电子用胶等产品进一步突破，多家标杆客户测试通过，实现批量供货。2023 年，出口业务销量和销售额均实现稳健增长，销量同比增长超50%。
　　布局优化国内外产能。2023 年，公司年产3 万吨光伏有机硅密封胶生产线、年产1 万吨锂电池用聚氨酯胶生产线、年产1.5 万吨锂电池电极胶粘剂生产线、年产3600 万平方米太阳能电池背膜生产线、年产3.93 万吨电子胶粘剂智能化生产线等陆续建成投产。2023H2，公司在越南启动建设年产2600 万平米光伏背板建设项目；公司在襄阳继续投建年产约4.4 万吨光伏单组分有机硅密封胶项目；启动收购安庆华兰科技有限公司51%股权事项，加速推进锂电负极胶（SBR）战略业务产能布局。
　　盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.22、3.62 和4.21亿元。参考同行业公司，我们给予公司2024 年17-19 倍PE，对应合理价值区间为9.86-11.02 元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示。宏观经济周期；安全生产预期；原材料价格波动。