下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：申万宏源研究
研究员：宋涛
公司发布2023 年报：报告期内，公司实现营收24.89 亿元（YoY+30%），实现归母净利润7.17 亿元（YoY+33%），实现扣非归母净利润7.23 亿元（YoY+48%），业绩位于预告中枢偏下位置。2023 年公司销售毛利率48.67%（YoY+4.68pct），净利率28.99%（YoY+1.15pct），销售、管理、财务费用率7.10%（YoY+0.49pct），同时研发费用同比增长21%至1.47 亿元。其中，23Q4 单季度实现营收9.12 亿元（YoY+23%，QoQ+60%），实现归母净利润1.99 亿元（YoY-11%，QoQ+15%），实现扣非归母净利润2.22 亿元（YoY+20%，QoQ+36%），销售毛利率49.03%，同、环比分别变动+3.25pct、-0.39pct，净利率21.97%，同、环比分别变动-8.19pct、-8.36pct。费用方面，销售、管理、财务、研发费用分别为0.39、0.37、0.05、0.57 亿元，环比分别变化+0.21、+0.14、-0.12、+0.27 亿元，同时公允价值变动受益-0.34 亿元，计提资产、信用减值损失合计0.23 亿元，拖累单季度业绩。2023 年公司利润分配预案：拟每10 股派送现金股利5.68 元（含税）。
公司发布2024 年一季：报告期内，公司实现营收6.31 亿元（YoY+26%，QoQ-31%），实现归母净利润1.69 亿元（YoY+26%，QoQ-15%），实现扣非归母净利润1.65 亿元（YoY+28%，QoQ-26%），业绩符合预期。24Q1 公司销售毛利率45.42%，同、环比分别变动-2.23pct、-3.61pct，净利率27.11%，同、环比分别变动+0.06pct、+5.14pct，费用方面基本回到正常情况。24Q1 公司毛利率下滑主要原因是收入结构的变化，报告期内相对低毛利的系统装置业务收入同比增速高于吸附材料的收入同比增速。
固相合成载体引领生命科学板块高速增长，水处理与纯化板块市场渗透率持续提升。根据公司2023 年年报数据披露，公司基础业务（扣除盐湖提锂系统装置）收入19.69 亿元（YoY+20%），连续多年稳定增长，成长动能明显；盐湖提锂大项目收入5.2 亿元（YoY+85%），大项目的陆续交付、验收对年度营收拉动明显。在基础业务中，吸附材料营收15.56 亿元（YoY+113%），毛利率51.13%（YoY+7.16pct），装置营收（包括盐湖提锂大项目）8.25 亿元（YoY+76%），毛利率44.92%（YoY+1.59pct）。材料方面根据下游应用领域划分，金属资源、生命科学、水处理与超纯化、节能环保、食品加工、化工与催化、以及其他分别实现营收1.97、4.44、5.13、1.85、0.43、1.41、0.31 亿元，同比分别变化-9%、+40%、+22%、+37%、-0%、-6%、-64%。其中，生命科学领域细分赛道众多，公司以材料突破为内核，不断开辟新的尖端应用，固相合成载体、软胶、硬胶等产品引领增长，尤其受益GLP-1 市场高景气拉动，固相合成载体需求增长明显。水处理与超纯化领域，公司凭借有竞争力的产品品系，以及更短的供货周期、更灵活的客户服务，市场渗透率进一步提升，预计未来仍将维持较高增速。同时节能环保、化工催化、金属提取等领域，均有阶段性的增长机会。近年来，公司持续引入海内外专家，通过销售网络带动公司内部技术和产品的发展，不断开拓新应用领域，多元化应用场景打造未来强劲的发展动力。
盐湖提锂项目在手订单高质量交付，持续加大国内外市场开发力度，抢抓大项目新订单。报告期内，公司在盐湖提锂领域继续领跑市场，获取大型产业化项目订单4 个，新增合同额近5 亿元，实现营业收入5.2 亿元，其中新增订单包括国投罗钾5000 吨提锂系统装置和吸附剂、阿根廷哈纳克3000 吨提锂整线、麻米措吸附剂订单等。2024 年度，重点项目国能矿业结则茶卡项目首条产线正在进行安装，预计I 期项目整体将于2024年投产，是西藏地区首个投产的工业级“直接提锂”标杆项目；重点项目哈纳克部分设备已完成制造等待发货，并新增系统配套合同。截至2023 年报，公司已完成及在执行盐湖提锂产业化项目共12 个，合计碳酸锂/氢氧化锂产能8.6 万吨，其中5 个已经成功投产运营；中试项目累计约120 个，为持续形成订单提供潜力。同时公司在阿根廷建立南美研发中心，为大量“锂三角”区域客户提供高效、及时、本地化的技术服务，提高项目开发和落地能力。
投资分析意见：根据公司2023 年各个细分领域增速情况进行调整，同时预计公司将持续加大研发投入，下调公司2024-2025 年归母净利润预测为9.55、11.93 亿元（原值为10.37、13.31 亿元），新增2026 年归母净利润预测为14.54 亿元，当前市值对应PE 为26、21、17X，根据Wind 一致预期，可比公司纳微科技、久吾高科2024 年平均PE 为36X，维持“增持”评级。
风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险；3）新技术产业化进度不及预期风险。