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机构：国联证券
研究员：郑薇/陈翠琼
公司披露2023 年年报和2024 年一季报，2023 年实现营收8.48 亿元，同下滑5.34%，归母净利润3.10 亿元，同比下滑11.06%，扣非归母净利润2.98 亿元，同比下滑5.20%；2024 年一季度实现营收2.16 亿元，同比增长18.08%，归母净利润0.77 亿元，同比增长9.55%，扣非归母净利润0.73 亿元，同比增长6.80%。
粉尘螨滴剂销售维稳，黄花蒿滴剂快速放量
2023 年公司粉尘螨滴剂收入8.21 亿元，同比下滑6.6%，毛利率95.87%，同比增加0.13pp。2023 年5 月，国家药品监督管理局批准了公司申报的黄花蒿花粉变应原舌下滴剂增加儿童适应症的药品补充申请，扩大了产品的适应症适用人群，有望提升产品市场竞争力，2023 年公司黄花蒿花粉变应原舌下滴剂实现收入1530.94 万元，同比增长84.32%。2023 年公司点刺诊断试剂盒及相关产品实现收入441.88 万元，同比下滑5.82%。
点刺产品逐步扩充品种，有望驱动药品销售
2023 年5 月，公司 “黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液”、“白桦花粉变应原皮肤点刺液”、“葎草花粉变应原皮肤点刺液”3 项点刺液品种上市许可申请获得批准。2023 年6 月，公司研发的“悬铃木花粉点刺液”等5 项点刺产品取得了III 期临床试验总结报告；8 月，其中的“悬铃木花粉点刺液”、“德国小蠊点刺液”、“猫毛皮屑点刺液”上市许可申请获得药监局正式受理，我们预计有望于2024 年下半年获批，点刺产品获批品种增加，有望驱动公司核心收入来源粉尘螨滴剂和黄花蒿滴剂的销售。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为10.25/12.38/14.90 亿元，同比增速分别为20.86%/20.72%/20.42%，归母净利润分别为3.99/4.81/5.78亿元，同比增速分别为28.57%/20.69%/20.09%，EPS 分别为0.76/0.92/1.10元/股，3 年CAGR 为23.05%。鉴于公司国内脱敏诊疗领域龙头，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年35 倍PE，目标价26.66 元，维持“增持”评级。
风险提示：销售不及预期，招标降价，研发及上市进度不及预期风险。