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机构：国泰君安
研究员：徐乔威/张越
公司2023 年业绩符合预期，能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长，压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。
投资要点：
维持增持评级 。考虑到设备与工业服务下游需求短期下滑，下调2024-25 年EPS 至0.64/0.72 元（原0.72/0.86 元），新增2026 年EPS 为0.83元，参考2024 年行业估值19.37 倍，给予公司2024 年19 倍PE，上调目标价至12.16 元，增持评级。
业绩符合预期：公司公告2023 年年报，2023 年实现营收101.43 亿元（同比-5.79%），归母净利10.20 亿元（同比+5.36%），业绩符合预期；单四季度实现营收28.74 亿元（同比+23.97%），归母净利2.94 亿元（同比+89.62%）。
能力转换设备与工业服务短期承压，工业气体稳步增长。2023 年公司能量转换设备实现营收43.31 亿元（同比-1.63%），工业服务实现营收23.23 亿元（同比-30.01%），主要由于下游需求短期下滑所致；以工业气体业务为主的能源基础设施运营实现营收34.64 亿元（同比+15.96%），公司聚焦分布式能源市场，深挖用户需求，提供工业气体领域系统解决方案。
压缩空气储能技术领先，有望开启新增长。公司具备从中温到高温、从大型到小型不同储能规模压气储能核心设备设计制造能力，大力推广压缩空气储能能源互联岛系统解决方案，中标多个压缩空气储能项目，签订全球规模最大350MW 级的压气储能项目，压缩空气储能有望为公司带来新成长。
风险提示：工业气体下游需求不及预期；压缩空气储能发展不及预期。