润泽科技(300442)：积极推进液冷与智算布局分红回馈股东-格隆汇

机构：国信证券
研究员：马成龙

2023 年净利润增长47%。公司2023 年实现收入43.5 亿元，同比增长60.3%；实现归母净利润17.6 亿元，同比增长47.0%；实现扣非归母净利润17.1 亿元，同比增长50.2%。单四季度来看，公司实现营业收入16.7 亿元，同比增长130.2%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长69.9%。经营性净现金流受AIDC 业务设备购置支出影响，同比降低30.4%至12.44 亿元。总体来看，公司归母净利润位于此前业绩预告区间，2023 年实现快速增长。
分业务来看，其中IDC 业务实现收入31.5 亿元，同比增长16.1%；AIDC 业务实现收入12.0 亿元。分地区来看，华东地区业务贡献收入，2023 年实现营收10.1 亿元，廊坊地区外布局正逐步推进。
营收结构变化影响盈利能力。2023 年公司实现毛利率水平48.6%，同比降低4.5pct，实现净利率水平40.4%，同比降低3.7pct。盈利能力下降主要系营收结构影响，AIDC 业务新增设备购置成本，毛利率约33.1%，低于公司平均水平；IDC 业务毛利率为毛利率为54.5%，同比增长1.35pct。
前瞻布局液冷与智算服务，积极推进AIDC 布局。液冷业务方面，公司率先交付行业首栋液冷智算中心；智算服务方面，2023 年公司牵头在京津冀园区与长三角园区部署大规模算力模组。同时，规划建设廊坊B 区为可聚集10万卡以上的智算中心单体项目，为万亿大模型训练与推理提供服务支持。
积极分红回馈股东。公司2023 年实施了中期现金分红，每10 股派发现金红利3.90 元（含税），合计派发6.7 亿元现金分红。董事会提议进一步派发2023 年年度现金分红，每10 股派发现金红利1.27 元（含税），合计派发2.2 亿元现金分红，并提请股东大会授权董事会制定不超过7.0 亿元的2024年中期现金分红方案。
风险提示：AIDC 发展不及预期，数据中心建设及上架进度不及预期，行业竞争加剧。
投资建议：维持盈利预测，维持“增持”评级
维持公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为23.2/34.7/40.0 亿元，当前股价对应PE 分别为22/15/13x，对应EV/EBITDA 分别为21/15/13x。公司传统IDC 项目交付稳步推进，AIDC 业务拓展顺利，看好发展潜力，维持“增持”评级。

润泽科技(300442)：积极推进液冷与智算布局 分红回馈股东

润泽科技(300442)：积极推进液冷与智算布局分红回馈股东