振江股份(603507)2023年年报点评：盈利水平显著改善风光主业稳步推进-格隆汇

机构：民生证券
研究员：邓永康/王一如/朱碧野/李佳/李孝鹏

事件：2024 年4 月19 日，公司发布2023 年年度报告，23 年实现营业收入38.42 亿元，同比增长32.28%；归母净利1.84 亿元，同比增长93.57%，扣非归母净利1.82 亿元，同比增长470.87%；基本每股收益1.29 元，同比增长76.71%。分季度来看，23 年Q4 公司营收为11.25 亿元，同比增长24.60%，归母净利与扣非归母净利分别为0.57 亿元/ 0.54 亿元，分别同比增长63.83%/360.25%。
盈利能力改善明显：23 年公司毛利率和净利率分别为20.29%/ 5.31%，同比提升6.37pcts/ 1.66pcts，盈利能力显著改善。公司23 年期间费用率为11.79%，同比增长1.45pcts ，财务、管理、研发、销售费用率分别为3.51%/3.68%/3.30%/1.30%，同比-0.18pct/+1.30pcts/+0.12pct/+0.22pct。
风光主业稳步推进：分业务来看，2023 年公司多项业务表现出色，营收和毛利率水平有所提升，其中：转子类产品实现营收4.59 亿元，同比增长32.49%，毛利率达31.35%，同比提升13.68pcts；定子类产品实现营收2.02 亿元，同比增长7.58%，毛利率为12.74%，同比提升3.89pct；光伏支架实现营收8.45 亿元，同比增长89.87%，毛利率12.31%，同比提升0.11pct；紧固件实现营收3.78 亿，同比增长111.53%，毛利率23.09%，同比提升2.08pct。
海外营收占比提升，积极推进海外公司和生产基地建设。公司坚定推进“两海”战略，23 年主营业务收入中海外贡献24.84 亿元，同比增长23%，占主营业收入的66%。公司积极推进海外公司和生产基地的建设，目前美国孙公司已全面投产，开始批量发货；另有南通子公司和沙特孙公司计划在24 年三季度投产，并争取24 年内完成新客户的开发及实际批量供货。
投资建议：考虑海外风电及光伏行业需求景气，公司持续推进“双海”战略，深化与西门子、GCS 等知名企业的长期合作，成长性突出，我们预计公司24-26年营收分别为48.4、59.6、73.4 亿元，对应增速分别为26%、23%、23%；归母净利润分别为3.4、4.6、6.6 亿元，对应增速分别为83%、35%、46%，以4月19 日收盘价作为基准，对应24-26 年PE 为10X、7X、5X。维持“推荐”评级。
风险提示：汇率波动风险，原材料价格波动风险等。

振江股份(603507)2023年年报点评：盈利水平显著改善 风光主业稳步推进

振江股份(603507)2023年年报点评：盈利水平显著改善风光主业稳步推进