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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/黄帅斌
伊之密2023 年实现营业收入41.0 亿元，同比增长11.3%；归母净利润4.8亿元，同比增长17.7%；每股收益1.02 元。净利润增长主要由于：1）推出新产品，订单量增长；2）原材料价格下降；3）海外收入毛利率提升及汇兑收益增加。公司23 年毛利率33.3%，同比上升2.2 个百分点；净利率12.0%，同比上升0.5 个百分点。23 年经营性现金净流入1.8 亿元，同比下降49.1%。公司拟分红每股0.40 元，分红率为39%。
公司24Q1 保持较快增长，实现营业收入9.5 亿元，同比增长11.7%；归母净利润1.2 亿元，同比增长28.8%；毛利率为34.8%，同比上升2.5 个百分点；净利率为12.4%，同比上升2.0 个百分点。
订单量快速增加，三大业务有望继续保持增长
23 年公司注塑机收入27.6 亿元，同比增长3.9%；压铸机收入7.8 亿元，同比增长35.4%，橡胶注射机收入1.8 亿元，同比增长32.0%。各产品均实现增长，主要得益于汽车行业尤其是新能源汽车行业的快速发展，注塑机、压铸机等设备受到客户欢迎，汽车行业客户快速提升。2023 年，公司推出新系列压铸机，包括中高端系列的HII 系列冷室压铸机及高端系列的LEAP 系列压铸机，公司产品竞争力持续增强，订单量快速增加。同时，随着公司海外布局拓展，橡胶机出口需求增加，快速带动橡胶机海外出口。
深入开拓海外市场，未来海外市场份额有望持续提升23 年公司海外收入10.9 亿元，同比增长26.7%；海外收入占比达26.7%。
目前公司已有40 多个海外经销商，业务覆盖70 多个国家和地区。公司近十年的海外销售复合增长率明显高于国内市场，发展迅速，全球化进程进展喜人。
2023 年，公司的外销收入继续保持平稳增长。截止目前，公司已在印度设立工厂，在美国扩建HPM 生产工厂，并设立德国研发中心、德国服务中心、印度服务中心、巴西服务中心、越南服务中心等。海外注塑机、压铸机市场空间巨大，公司海外布局持续完善，未来海外市场份额有望持续提升。
维持“买入”评级
考虑到公司管理、研发等费用率有所提升，我们随之下调公司24-25 年归母净利润预测11.7%/6.4%至6.0/7.5 亿元，引入26 年归母净利润预测9.0 亿元，对应24-26 年EPS 分别为1.28/1.61/1.92 元。公司注塑机市场份额不断提升，压铸机打入一体化压铸广阔市场，海外长期空间广阔，维持“买入”评级。
风险提示：下游景气度波动风险、产品研发不顺风险、海外市场拓展不顺风险