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机构：德邦证券
研究员：何思源
得益于公司市场地位恢复提升，公司23 年实现营收13.52 亿元，同比增长32.03%，实现扣非归母净利润1.38 亿同比增长92.63%。聚焦三大主业，深耕军品及特种车市场，23 年业绩大幅提高。
核心产品毛利率稳中有升。23 年实现整体毛利率达到32.58%，高于上年同期水平0.36 个百分点。高空作业车连续三年毛利率超36%保持稳定；军品及消防车毛利率由15.66%提升至20.13%，盈利能力提升明显；电源车毛利率由22 年33.66%小幅度下降至30.63%；抢修车毛利率由42.19%大幅度提升至48.59%。
费用率稳中有降，盈利能力大幅提升。公司23 年销售费用率由9.67%下降至8.85%，管理费用率由5.05%小幅提升至5.27%，财务费用率由0.56%降至0.43%，研发费用由4.33%降至3.73%。公司23 年实现销售净利率15.09%，上年同期为7.10%，盈利能力大幅提升。
三年战略定发展基调。公司召开多轮战略研讨会，规划公司发展路径。按照“一二三二一”蓝图，即“坚持一个中心、实施双轮驱动、做大做强三项主业、实现业绩翻两番、再造一个海伦哲”的口号，公司全面深化发展战略，加强技术研发和创新工作，巩固三项主业基本盘，优化职能配置，实施限制性股权激励提升员工凝聚力及工作动力，并且追收业绩补偿款改善公司资产结构，坚决维护股东利益。同时，未来公司将全面加强国际市场开拓，形成国内国际双轮驱动，继续释放公司潜力。
投资建议。公司聚焦三大主业，维持高研发投入，国内外齐发力，预计公司24-26年归母净利润有望达到2.47/3.05/3.71 亿元，对应EPS 为0.24/0.29/0.36 元，对应PE 为17.84/14.42/11.16 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观环境变化的风险、市场竞争加剧的风险、应收账款占比较高的风险、人才储备不足的风险