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机构：国泰君安
研究员：徐乔威/张越
公司2023 年业绩符合预期，测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长，同时随着中高端产品放量，盈利能力有望持续提升。
投资要点：
维持增持评级 。考虑到通用仪表、温度与环境测试仪表增速放缓，下调2024-25 年EPS 至1.97/2.53 元（原2.26/2.92 元），新增2026 年EPS 为3.17 元，参考2024 年行业估值30.06 倍，给予公司2024 年28 倍PE，上调目标价至55.16 元，增持评级。
业绩符合预期：公司2023 年实现营收10.20 亿元（同比+14.44%），归母净利1.61 亿元（同比+37.46%）；2023Q4 实现营收2.37 亿元（同比+20.94%），归母净利0.30 亿元（同比+ 18.97%）；2024Q1 实现营收2.84 亿元（同比+19.40%），归母净利0.55 亿元（同比+33.61%）。
测试仪器快速放量，传统仪表保持稳步增长。公司2023 年测试仪器实现营收1.35 亿元（同比+28.98%），主要由于公司加快开发仪器新产品叠加基数较小，高增速有望保持；通用仪表实现营收6.09 亿元（同比+13.70%），保持稳步增长；专业仪表实现营收0.53 亿元（同比+26.16%），电力高压领域需求有望持续增长；温度与环境测试仪表实现营收2.20 亿元（同比+10.62%），保持相对稳定增长。
中高端产品放量，毛利率持续提升。公司持续优化产品结构，中高端产品销售占比明显提升，同时受益于大宗商品企稳、人民币贬值等因素，公司盈利能力得以提升，2023 年毛利率、净利率分别为43.32%（同比+7.06pct）、15.52%（同比+2.62pct）。
风险提示：下游需求不及预期；仪器新品研发进程不及预期。