润泽科技(300442)：精进笃行稳增长 AIDC夺头筹-格隆汇

机构：民生证券
研究员：吕伟/马天诣/谢致远

　　润泽科技发布2023 年业绩。2023 年，公司实现收入44 亿元，同比增长60.3%；实现归母净利润17.6 亿元，同比增长47.0%。实现扣非净利润17.1 亿元，同比增长50.2%。单季度看，4Q23 实现收入17 亿元，同比增长130.2%；实现归母净利润6.4 亿元，同比增长69.9%；实现扣非净利润5.9 亿元，同比增长56.8%。
　　算力中心领域崛起，公司业绩稳健增长。2023 年，算力中心领域迎来了近十年最大的发展机遇，随着新一轮科技和产业革命深入发展，世界主要国家纷纷将“智能算力”确立为优先发展的战略方向。在这一背景下，2023 年公司收入及净利润保持稳步增长，自2019 年盈利以来，均已连续五年稳步增长，2019 年-2023 年收入CAGR 达44.83%；截至2023 年12 月31 日，公司总资产233亿元，总负债148 亿元，归属于上市公司股东的净资产85 亿元，资产负债率63.34%，资产负债结构处于健康合宜水平。
　　稀缺资源再扩充，发展根基再夯实。2023 年公司继续夯实业务发展根基，增量项目布局新资源，存量项目扩增新能耗、配套建设220KV 变电站，为园区及智算基础设施集群的稳定、安全、可靠、绿色运行注入强劲动能。增量项目，2023 年公司第三次出手布局新资源落址海南儋州，旨在完善跨境布局，规划约3 万架机柜。存量项目，随着外地一期项目陆续完成建设和交付，多地二期项目亦陆续新增了土地、能耗等重要基础性资源，2023 年末公司能耗指标储备较2022 年末增加37.65%，保证了公司长期稳健发展。
　　IDC 领先地位稳，液冷领先拔头筹。公司凭借前瞻性的全国战略布局，锁定稀缺资源，目前已在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈、甘肃、海南自贸港等六大核心区域，规划完成了七个AIDC 智能算力基础设施集群，基本完成了全国“一体化算力中心体系”框架布局。同时，作为“液冷领先”头部企业，公司于2023 年“液冷元年”交付了行业内首例整栋纯液冷智算中心，加速建设园区级的智算基础设施集群，全力实现“积极拥抱技术革命浪潮，奋力引领算力中心升级”的战略目标。
　　投资建议：预计公司2024-2026 年分别实现营业收入61.4 亿元、80.8 亿元、109.3 亿元，实现归母利润24.7 亿元、33.3 亿元、46.1 亿元，对应EPS 分别为1.44 元、1.94 元和2.68 元，对应P/E 分别为20 倍、15 倍和11 倍。在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。