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机构：招商证券
研究员：汪刘胜/杨献宇/梁镫月
23 年业绩稳步增长，毛/净利率维持相对高位。23 年公司实现营收34.5 亿元，同比+17.1%，实现归母净利润1.7 亿元，同比+18.5%。其中4Q23 实现营收9.6 亿元，同比+7.9%，环比+3.3%，实现归母净利润0.4 亿元，同比+1.2%，环比-12.7%。利润率方面，23 年公司实现毛利率12.4%，实现净利率4.8%，创下2020 年来的利润率高位。期间费用率方面，23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/2.0%/2.6%/1.0%，整体期间费用率较22 年提升0.6pct。
生产基地不断完善，布局墨西哥发力海外市场。在国内市场，公司的主要生产基地包括宁海、本溪、上海、成都和惠州， 23 年本溪卡倍亿的“新能源汽车线缆生产线建设项目”完成试生产阶段正式进入达产阶段；“湖北卡倍亿生产基地项目”基本完成施工建设并进入试生产阶段；“宁海汽车线缆扩建项目”和卡倍亿新材料的“汽车线缆绝缘材料改扩建项目”均已进入厂房建设施工阶段。在国际市场，24 年1 月公司发布公告，在墨西哥设立生产基地，预计在海外市场总投资金额合计不超过4,320 万美元，后续公司将积极推进墨西哥生产基地的建设，进一步加深国外市场的配套生产能力。
终端客户资源丰富，新能源业务预计加速推进。公司牢牢把握汽车线缆市场持续发展的机遇，不断拓展客户、增加销量，产品的市场占有率持续提高。
体现在营收层面来看，23 年公司普通线缆营收为29.6 亿元，同比+18.3%，占营收比例为85.3%；新能源线缆营收3.3 亿元，同比+0.7%，占营收比例为9.6%。其中，在新能源汽车领域，公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、奔驰、通用、本田、日产、上汽大通、蔚来、理想、合众汽车、小米等整车厂商的供应链，同时也进入了华为合作的新能源汽车的供应链，预计未来新能源相关终端客户需求的发展将会给公司业绩带来更大的弹性。
维持“强烈推荐”投资评级。公司在国内市场通过国产替代不断提升市占率，海外生产基地逐步投入建设，发展兼备短长期逻辑，由于23 年业绩不及此前预期， 下调此前对未来年度的盈利预测，预计24-26 年归母净利润2.2/2.8/3.6 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：汽车行业波动的风险、原材料价格上涨风险、供应商集中度过高、客户集中度过高、新增产能存在消化风险等。