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机构：华泰证券
研究员：申建国/边文姣
2023 年公司实现营收17.71 亿元，同比+17.59%，归母净利6.07 亿元，同比+28.64%，业绩实现同比较快增长。考虑国内电表招标竞争加剧，可能导致公司市场份额下降，我们下修公司电表业务收入假设，预计公司24-26年归母净利润分别为6.16/7.25/8.74 亿元（前值24-25 年7.08/8.70 亿元），参考可比公司24 年13.1 倍PE，给予公司24 年合理PE 13.1 倍，对应目标价15.85 元（前值15.90 元），维持“增持”评级。
盈利能力持续提升，降费效果显著
23 年公司实现营收17.71 亿元，归母净利6.07 亿元，对应4Q23 归母净利润1.65 亿元，同比/环比-6.96%/+22.35%。23 年公司毛利率44.83%，同比+5.8 pct，净利率34.38%，同比+2.3 pct。23 年期间费用率同比-0.81 pct至13.08%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-1.02 pct、-0.14pct、-0.25 pct、+0.60 pct，公司整体费用率同比下降，体现出良好的费用控制能力；财务费用率提升主要因汇兑收益减少。23 年经营活动现金净流量5.61 亿元，同比+6.32%。
智能电表业务营收稳健增长，持续中标国网智能电表采购智能电表为公司主要收入来源，23 年该业务营收14.36 亿元，同比+17.35%，毛利率47.31%，同比+6.59 pct。公司长期深耕智能电表业务，06 年开始拓展自主品牌电能表业务并陆续拿到国内外产品认证，智能电表技术与客户资源优势明显。公司23 年12 月以来多次公告中标及预中标国网及南网计量设备采购项目，合计金额6.79 亿元，产品包括A 级单相智能电能表、B级三相智能电能表、C 级三相智能电能表、集中器及采集器、专变采集终端等。电网招标需求增长有望对公司经营工作和经营业绩产生积极影响。
充电桩海外业务进一步拓展，高比例分红增强信心公司积极拓展充电桩海外业务， 目前在欧洲主要以欧洲直营子公司LOGAREX 作为销售平台，美国市场以OEM 形式与海外车企合作，已取得交流桩欧洲CE 认证和美国ETL 认证，海外市场有望贡献增量。此外，公司公布23 年利润分配方案，每10 股派发现金红利5 元（含税），并拟订24年第三季度以每10 股派发现金红利2.00 元（含税）为上限派发现金红利，以公司4 月18 日收盘价14.50 元计算，以上分红合计对应股息率4.83%。
高比例分红提振信心，助力长期良性发展。
风险提示：智能电表出货量不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降；充电桩出货量不及预期。