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机构：民生证券
研究员：吕伟/郭新宇
首次签约国际大型综合度假村酒店集团，石基企业平台国际化进程加速。1）新濠酒店集团旗下有五家大型国际综合度假村酒店：新濠酒店集团是亚洲及欧洲综合度假村设施的开发商、拥有者及营运商，旗下的度假村酒店分别为位于中国澳门的新濠锋、新濠天地、新濠影汇、位于菲律宾的马尼拉新濠天地和位于塞浦路斯的地中海新濠天地。2）提供以石基企业平台为核心的支持服务：公司提供的服务包括，除中国澳门以外的其他区域提供标准交付的石基企业平台、为中国澳门区域提供架设在AWS Outpost 机架上的石基企业平台、石基支付解决方案、对于所有产品的支持服务。3）为石基PMS 向更大市场推广打造了行业标杆：管理国际大型综合度假村的系统复杂而繁多，集成和接口相对普通酒店集团而言更具难度，因此大型国际综合度假村酒店对PMS 的要求往往代表了同时代产品的高点，此次签约成功及后续的成功上线将为石基企业平台进入全球国际大型综合度假村酒店市场乃至整个酒店市场树立良好的标杆效应。
SEP 签约、上线数量持续增加，全球酒店SaaS 龙头长期潜力可期。针对国际酒店集团客户，公司推出了新一代云架构的企业级酒店信息系统平台SEP。1）洲际酒店：从23 年4、5 月份开始，洲际酒店集团就开始了大批量上线石基企业平台，于23 年8 月7 日成功上线第100 家酒店，截至2023 年11 月底，成功上线第200 家酒店，以每月将近30 个的目标完成上线进度；截至24 年4 月，洲际酒店集团在全球有大约6000 家酒店，随着后续上线速度加快，渗透率也有望进一步提高。2）其他国际酒店集团：截至23 年上半年，石基企业平台在半岛、朗庭、Ruby、Sircle 等酒店集团上线共135 家酒店；同时，新增签约荷兰的独立连锁酒店集团Fletcher Hotels，该集团旗下共有110 家酒店，将全面采用纯云架构的石基企业平台。
Infrasys Cloud 与众多国际酒店签约，国际化战略稳步推进。InfrasysCloud 已陆续获得超过十家知名酒店集团的严格测试与评标认证，并已与全球影响力TOP5 的国际酒店集团全部签约，证明了Infrasys Cloud 产品和技术的全球领先，截至2023 年6 月底，已上线约3500 家客户门店。
投资建议：公司自国际化进程持续推进，以石基企业平台和Infrasys Cloud为抓手打造大量标杆客户，有望开启成长新征程。预计2023-2025 年归母净利润分别为0.78/2.04/4.55 亿元，对应PE 为224X、85X、38X。公司目前属于转型期主要考察PS，2023-2025 年PS 分别为5X、4X、3X，维持“推荐”评级。
风险提示：国际市场业务拓展不预期；新的技术及产品开发不及预期；同业竞争加剧的风险。