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机构：东吴证券
研究员：朱国广
段落提要：2023 年全年实现营业收入9.51 亿元（+64.14%，同比，下同），实现归母净利润3.04 亿元（+30.63%），实现扣非归母净利润2.89亿元（+38.96%）。2024 年一季度实现营业收入3.10 亿元（+63.55%）、归母净利润1.03 亿元（+31.26%），扣非归母净利润0.99 亿元（+31.70%）。
2023 年业绩符合我们预期，2024 年一季报业绩超我们预期。
毛利率由于收入结构变化略有下降。2023 年毛利率为76.01%，2024Q1毛利率为71.61%。分产品来看，2023 年人工晶状体实现营收5.00 亿元（+41.67%），毛利率89.23%（-0.31pct），收入占比52.51%；“普诺瞳”角膜塑形镜实现营收2.19 亿元（+26.03%），毛利率85.13%（-1.11pct），收入占比23.00%；其他近视防控产品实现营收0.57 亿元（+166%），毛利率68.77%（-3.62pct），收入占比6.03%。
隐形眼镜业务第二增长曲线打开。2023 年实现营收1.37 亿元（+1505%），毛利率26.63%（+40.52pct），收入占比14.36%。2023 年隐形眼镜销售量达6037 万片，平均出厂价2.3 元/片。公司在隐形眼镜领域已布局多年，沉淀了丰富的产品和产线经验，通过并购天眼医药、福建优你康、美悦瞳快速提升产能、拓展隐形眼镜市场，目前彩片产线处于满产状态，并依托公司研发优势持续提升产线效率。我们预计随着产能释放、良率提升，公司隐形眼镜业务未来毛利率有望进一步提升。
持续加强研发投入，新品临床进展良好。2023 年公司研发投入总额达1.3 亿（+61.23%），其中费用化研发投入0.94 亿（+41.96%），资本化研发投入0.39 亿（+140.19%）。2023 年内，公司有晶体眼人工晶状体（PR）已申报注册，非球面三焦散光矫正人工晶状体、非球面扩景深（EDoF）人工晶状体等临床项目加速推进，进展良好。我们预计PR 晶体有望2025年为公司带来新增量。
盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境及消费较为疲软，我们将2024-2025 年归母净利润由4.21/5.83 亿调整至4.00/5.11 亿，2026 年归母净利润为6.42 亿元，当前市值对应PE 为36/28/23 倍，我们看好公司作为国内眼科医疗器械创新者未来的发展，维持“买入”评级。
风险提示：隐形眼镜毛利率提升不及预期风险，角膜塑形镜竞争加剧风险，新品上市进展不及预期风险，人工晶体销量不及预期风险等。