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机构：国泰君安
研究员：徐乔威/张越
公司2023 年业绩符合预期，数字燃气业务稳步增长，数字水务保持高增，同时降本增效效果显著，盈利能力得以提升，业绩有望稳步增长。
投资要点：
维持增持评级 。考虑到数字水务保持高速增长，盈利能力显著提升，上调2024-25 年EPS 至1.19/1.43 元（原1.14/1.35 元），新增2026 年EPS 为1.66 元，参考2024 年行业估值13.66 倍，给予公司2024 年14 倍PE，上调目标价至16.66 元，增持评级。
业绩符合预期：公司2023 年实现营收31.75 亿元（同比+ 15.91%），归母净利4.09 亿元（同比+ 51.09%）；2023Q4 实现营收8.94 亿元（同比+ 11.59%，环比+8.10%），归母净利1.11 亿元（同比+ 25.21%，环比+21.98%）；2024Q1 实现营收7.19 亿元（同比+ 12.48%，环比-19.57%），归母净利0.99 亿元（同比+ 22.03%，环比-10.81%）。
数字燃气业务稳步增长，数字水务保持高增。2023 年民用燃气实现营收18.64 亿元（同比+16.25%），主要由于城市老旧管网改造等利好政策推动；工商业燃气实现营收6.58 亿元（同比+8.12%），主要由于经济复苏带动下游客户需求恢复，稳步增长；数字水务实现营收2.79亿元（同比+53.22%），基数较小叠加积极拓展市场，有望保持高增。
降本增效效果显著，盈利能力得以提升。公司通过研发设计改良、材料采购降本等举措降低产品成本，全面预算管理、弹性费用释放等举措提高费用管理水平，优化组织结构、工作流程等方式提高运营效率。
2023 年公司毛利率、净利率分别为42.31%（同比+4.09pct）、13.23%（同比+3.19pct），盈利能力显著提升。
风险提示：燃气改造需求不及预期；智能水表市场需求不及预期。