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机构：国盛证券
研究员：徐程颖/陈思琪
行业3 月需求环比改善。据奥维云网，2024 年3 月小家电行业线上销额同比增长6.3%；2024 年1-3 月线上销额同比下滑0.3%，其中豆浆机线上销额同比+30.82%；破壁机线上销额同比-13.32%；电饭煲线上销额同比+5.3%，小家电行业2024 年3 月整体需求环比改善明显，部分品类一季度仍具有一定压力背景下公司2024Q1 营收及净利润均实现稳健增长。
盈利能力稳健，费用控制卓有成效。1）毛利率：2024Q1 公司毛利率同比下滑0.95pct 至26.92%，我们判断毛利率下滑主要系原材料成本变化等因素所致。2） 费率端： 2024Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为13.23%/4.33%/4.25%/-1.13%，同比变动0.72pct/0.24pct/-0.22pct/-0.64pct，公司费用管理能力较强，销售费用变化较大我们判断系公司加大营销投放力度所致。3）净利率：综上，公司2024Q1 净利率同比变动-0.14pct 至6.32%，公司盈利能力稳健。
创新提升品牌价值。公司致力于创新变革，在厨房小家电领域推出0 涂层不粘电饭煲、速嫩烤空气炸锅、变频轻音破壁机等众多新品；在清洁电器领域也创新使用履带滚刷活水洗地技术和四维立体热风快烘技术。此外，公司在2023 年收购深圳甲壳虫智能有限公司，标的公司技术专利有望在未来持续赋能公司清洁电器产品竞争力。
盈利预测与投资建议。考虑到行业竞争相对加剧，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为4.10/4.56/5.07 元，同增5.4%/11.3%/11.1%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。